>> 西南證券-博威合金(601137)被忽略的、低估的行業(yè)龍頭-150615
| 上傳日期： |
2015/6/17 |
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作者： |
蘭可 |
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博威合金（601137）是國內(nèi)銅合金棒材行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)之一。在更細(xì)分領(lǐng)域上，博威的精密銅合金棒產(chǎn)量穩(wěn)居國內(nèi)首位；環(huán)保銅合金棒產(chǎn)量居行業(yè)前三位；高強高導(dǎo)銅合金棒產(chǎn)量居國內(nèi)第一。博威合金的銅合金線研發(fā)實力和產(chǎn)量居國內(nèi)前三強，是國內(nèi)最大的銅合金線生產(chǎn)與研發(fā)企業(yè)之一。博威合金上市前已具備年產(chǎn)4.2 萬噸銅合金棒、1.2 萬噸銅合金線的生產(chǎn)能力，公司IPO 時募投了三個項目，新增總產(chǎn)能4.5萬噸。2014 年，公司三個募投項目均取得了進(jìn)展。
我們比較了目前A 股上市的其他銅價格行業(yè)企業(yè)，發(fā)現(xiàn)由于博威合金的產(chǎn)品定位較高，使得公司加工費的收取較同業(yè)高出1000-2000 元/噸，從而促使公司的產(chǎn)品綜合毛利率要高于同業(yè)，從歷史數(shù)據(jù)看，博威合金的毛利率一直都領(lǐng)先同業(yè)。公司部分產(chǎn)品已用于軍工領(lǐng)域，如神舟系列飛船和嫦娥1號探測器等已經(jīng)使用，相信這也是公司產(chǎn)品毛利率較高的原因。
公司技術(shù)水平達(dá)到國內(nèi)領(lǐng)先，引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。公司先后主持和參與制、修訂了多項國家和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，并形成了具有獨立自主知識產(chǎn)權(quán)的專利產(chǎn)品體系。公司每年的研發(fā)投入較高，并且持續(xù)增長，甚至超過了凈利潤的水平，我們認(rèn)為這樣的研發(fā)投入未來可能成為利潤的增長器。
公司具有較強的對外擴(kuò)張預(yù)期。公司明確提出，根據(jù)產(chǎn)業(yè)環(huán)境的變化，綜合自身競爭優(yōu)勢、資本優(yōu)勢，將實業(yè)和資本作為支撐公司未來實現(xiàn)跨越式發(fā)展的雙引擎。一方面尋找財務(wù)投資機(jī)會實現(xiàn)資本增值，另一方面按照公司的發(fā)展戰(zhàn)略，把高端制造、新材料、高鐵、軍工作為未來的主要投資、并購方向。
業(yè)績預(yù)測與估值：我們預(yù)計公司2015-2017 年EPS 分別為0.36 元、0.45元和0.52 元，考慮到公司未來兩年募投項目的業(yè)績釋放，并且外延式擴(kuò)張預(yù)期強烈，給予公司買入評級。我們選取了幾家同業(yè)公司對比，博威作為行業(yè)內(nèi)盈利第二的公司，市值卻最小，判斷公司價值被明顯低估，未來存在巨大的成長空間。
風(fēng)險提示：業(yè)績或不及預(yù)期、對外擴(kuò)張或不及預(yù)期等風(fēng)險。
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