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 主要觀點(diǎn)： 1、業(yè)績(jī)較快增長(zhǎng)得益于氧化鋯和陶瓷墨水放量 本期公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)符合預(yù)期，增量主要來自于氧化鋯和陶瓷墨水放量。 公司自行研發(fā)的新產(chǎn)品納米復(fù)合氧化鋯年初已投入中試生產(chǎn)，中試生產(chǎn)的設(shè)計(jì)規(guī)模為200噸/年，預(yù)計(jì)通過擴(kuò)產(chǎn)后今明年銷量有望分別達(dá)到600萬噸和1000萬噸，對(duì)應(yīng)收入貢獻(xiàn)預(yù)計(jì)分別約為9000萬和2億，毛利率在55%左右。 2014年底公司陶瓷墨水月銷量為300噸，今年5月銷量達(dá)到600噸（滿產(chǎn)），預(yù)計(jì)全年產(chǎn)銷量4500-5000噸，東營(yíng)二期項(xiàng)目預(yù)計(jì)明年投產(chǎn)，屆時(shí)總產(chǎn)能將達(dá)到約1000噸/月，預(yù)計(jì)明年銷量為6000-7000噸。產(chǎn)品均價(jià)在7-7.5萬/噸，毛利率在37%左右。 2、鋰電正極新材料又成一新亮點(diǎn) 本次公告擬合資成立的山東泓辰，公司擬持股35%，GREEN POWER INVESTMENT LTD.持股65%，后者的母公司宏瀨科技是臺(tái)灣知名的電池材料專業(yè)廠商，擁有電池材料及其生產(chǎn)設(shè)備的研發(fā)和生產(chǎn)技術(shù)。 而從行業(yè)的角度看，數(shù)據(jù)研究表明從2003年開始，鋰電池產(chǎn)業(yè)一直持續(xù)較好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)到2018年產(chǎn)值將達(dá)到320億美元。而目前全球鋰電池正極材料近四成的市場(chǎng)份額由美國(guó)優(yōu)美科、日本的日亞化學(xué)、韓國(guó)L&F、日本戶田工業(yè)所占據(jù)，我國(guó)作為鋰電需求大國(guó)，進(jìn)口替代空間巨大。由于鋰電池正極材料與公司現(xiàn)有產(chǎn)品的工藝相似度非常高，再加上合資方在該領(lǐng)域的平臺(tái)資源，我們看好公司在鋰電正極新材料的發(fā)展。 3、氧化鋁也處于放量階段，傳統(tǒng)的MLCC盈利穩(wěn)定
2014年底高純超細(xì)氧化鋁產(chǎn)品已投入市場(chǎng)，并在LED、電池隔膜、藍(lán)寶石等方面通過客戶驗(yàn)證，當(dāng)時(shí)已實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)300噸的中試產(chǎn)能，預(yù)計(jì)今年9月將擴(kuò)產(chǎn)至1000噸，全年銷量在500噸左右，明年底預(yù)計(jì)擴(kuò)至3000噸，整體毛利率在45%左右。MLCC陶瓷材料是公司傳統(tǒng)產(chǎn)品，今年以來公司產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)定，毛利率維持在40%左右，未來幾年預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)盈利穩(wěn)定。 4、給予"推薦"評(píng)級(jí) 我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS分別為0.42、0.67、1.11元，考慮到公司氧化鋯、陶瓷墨水、氧化鋁都將集中放量推動(dòng)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，且鋰電正極新材料又成一新亮點(diǎn)。同時(shí)公司掌握水熱法、納米材料等極高壁壘的核心技術(shù)，未來不排除會(huì)有其他新產(chǎn)品的可能性，我們給予公司"推薦"的評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：MLCC產(chǎn)品價(jià)格下跌，新產(chǎn)品銷售低預(yù)期