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2014 年有色金屬采冶及工程承包業(yè)務(wù)對(duì)公司毛利貢獻(xiàn)占比達(dá)到80%。受益于“一帶一路“走出去戰(zhàn)略的推進(jìn)，公司海外工程業(yè)務(wù)2014 年實(shí)現(xiàn)同比增速162.8%，毛利率較2013 大幅提高6.3 個(gè)百分點(diǎn)。
    工程訂單飽滿，項(xiàng)目毛利穩(wěn)步提升。公司2014 年新簽訂單在百億元以上，據(jù)我們測(cè)算，公司目前在手訂單在300 億元以上，按照項(xiàng)目平均3 年履約周期來看，未來3-4 年內(nèi)年工程承包收入確認(rèn)將在100 億元左右。在工程業(yè)務(wù)模式新拓展斱面，以國開行等政策性銀行牽線，“一帶一路”亞投行給予資金支持，工程和配套融資結(jié)合輸出的模式，在保證公司中標(biāo)率的同時(shí)也提高了項(xiàng)目毛利水平。
    資源拓展積枀，深部找礦與外延擴(kuò)張幵舉。公司開采中礦產(chǎn)資源以鉛鋅為主，礦山集中在蒙古和赤峰，2014 年公司深部找礦新增銅、鋅金屬量近100 萬噸。同時(shí)公司正通過外延式擴(kuò)張積枀布局鋁土礦及稀土資源。
    “一帶一路”純正標(biāo)的，雙重受益基建輸出需求拉動(dòng)及資本換取資源經(jīng)濟(jì)循環(huán)。公司作為有色金屬領(lǐng)域礦業(yè)采冶和海外工程主要承建商，具備專業(yè)礦業(yè)評(píng)估和有色項(xiàng)目施工經(jīng)驗(yàn)，是“一帶一路”沿線以資本換資源經(jīng)濟(jì)循環(huán)的最佳載體。預(yù)計(jì)公司2015-2016 年EPS 分別為0.48 和0.72 元，首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：工程項(xiàng)目進(jìn)度不確定性，金屬價(jià)格波動(dòng)。