>> 華泰證券-中色股份(000758)訂單爆發(fā)驅(qū)動業(yè)績超預(yù)期增長-150715
| 上傳日期： |
2015/7/15 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
陸冰然 |
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海外訂單充裕，確保公司盈利快速增長。驅(qū)動公司業(yè)績快速增長的主要原因在于海外工程訂單的大幅增長以及工程項目利潤水平的提升。據(jù)統(tǒng)計測算，公司已簽訂而未完成的在手訂單超過380 億元，從工期上看，多數(shù)訂單期限在未來40 個月內(nèi)，這意味著公司每年完成的工程承包訂單平均在100 億元以上；相比公司去年約30 億元的執(zhí)行訂單，收入水平明顯提升。而在訂單飽滿的前提下，公司有效選擇進而提高項目的收益水平，從而推動公司業(yè)務(wù)整體利潤率的改善。
受益 “一帶一路”，工程訂單增長仍將延續(xù)。公司海外工程訂單的爆發(fā)式增長主要得益于國家“一帶一路”戰(zhàn)略實施對公司業(yè)務(wù)發(fā)展的推動，從業(yè)務(wù)訂單和客戶融資兩方面解決了公司前期業(yè)務(wù)發(fā)展中的瓶頸。我們在前期報告中強調(diào)：“一帶一路”戰(zhàn)略是集金融，資源擴張和對外產(chǎn)品服務(wù)三位一體的對外戰(zhàn)略體系，對于國內(nèi)經(jīng)濟的發(fā)展意義重大，從國家政策層面上會在中長期內(nèi)有所體現(xiàn)。公司近期與哈薩克斯坦簽訂重大工程合同是“一帶一路”戰(zhàn)略在公司業(yè)務(wù)中的具體體現(xiàn)。伴隨“一帶一路”戰(zhàn)略體系的落實，特別是絲路基金和亞洲基礎(chǔ)建設(shè)投資銀行開啟運行，公司海外工程的新簽訂單量仍會延續(xù)增長趨勢，以支撐公司未來2-3 年業(yè)務(wù)維持較為確定的快速增長。
公司隱含估值處于相對低位，未來對外資源擴張和國企改革值得期待。公司今年業(yè)績對應(yīng)的隱含PE 約為30 倍，在現(xiàn)階段有色金屬行業(yè)處于相對低位；而基于公司未來工程業(yè)務(wù)快速增長的確定性，未來2 年內(nèi)估值有望進一步消化，相對優(yōu)勢將隨之提升。
同時，我們認為，公司海外資源擴張和國企改革預(yù)期尚未落地，兩方面進程有望逐步落實，從而打開公司長期發(fā)展的路徑?，F(xiàn)階段，公司股價安全邊際與提升空間并存。
維持“增持”評級。基于2015-2017 年國內(nèi)鋅金屬價格16400、16500、16800 元/噸的價格假設(shè)下，我們預(yù)測公司2015-2017 年EPS 分別為：0.55、0.83、0.93 元/股；對應(yīng)動態(tài)市盈率為30、20、18 倍。維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：公司海外訂單執(zhí)行不達預(yù)期，鉛鋅價格回落。
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