>> 中信證券-隆鑫通用（603766）重大事項點評-控股山東麗馳，加力新能源汽車-150728
| 上傳日期： |
2015/7/28 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
許英博，高登，陳俊斌 |
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此報告為加密報告 |
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點評：
公司控股山東麗馳，加碼新能源汽車產業(yè)。公司2014年投資5000萬元，獲得山東麗馳20%股權。此次公司出資1.765億元收購山東麗馳21.89%股權（評估值8.064億元），并增資1.5億元，從而持有股權比例增至51%，實現(xiàn)絕對控股。山東麗馳2014年銷售收入4.4億元，凈利潤802萬元；2015年上半年實現(xiàn)微型電動車銷售1.5萬輛（+267%），銷售收入3.1億元，凈利潤1704萬元。此次收購的業(yè)績承諾為，山東麗馳2015至2017年凈利潤不低于5000萬元、6000萬元、7200萬元。此次收購將有利于公司由兩輪摩托車向低速電動四輪車型升級，并進一步向新能源汽車轉型，打開公司成長空間。 公司全力加快"無人植保機"的測試和產業(yè)化工作，為實現(xiàn)"無人機+農業(yè)信息化"戰(zhàn)略打好基礎。公司第一臺專業(yè)的農業(yè)植保無人機（XV-2）在珠海隆華直升機科技有限公司裝配成功，并于近日在珠海完成了首次場外試飛。XV-2在ACAH控制模式下，單次飛行時間大于8分鐘，累計飛行時間超過20分鐘，試驗飛行高度5-15米，最大前飛速度15米/秒（54公里/小時）。該機型主要技術參數為：4.88米*1.12米*1.4米；最大載藥量：72升；最大起飛重量：230公斤；作業(yè)效率：300-500畝/小時，下一步將按計劃進行播撒實驗。
智能電源方面，積極推進威能機電并購項目，實現(xiàn)產品結構升級。公司擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式收購威能機電75%股權，交易價格為5.8億元。威能機電是國內柴油發(fā)電機組行業(yè)技術實力較強、規(guī)模較大、具有一定影響力的企業(yè)，業(yè)務覆蓋數據中心、能源、金融、通訊、船舶、市政、醫(yī)院、商場、基礎設施建設等領域，承諾2015/16/17/18年凈利潤不低于6,600/7,900/9,500/11,500萬元。并購威能機電將有助公司業(yè)績增厚和產品結構升級。
當前股價大幅低于員工持股計劃成本，具有較高安全邊際。公司于2015年6月5日通過二級市場購買的方式完成第一期員工持股計劃的購買，累計購買公司股票3,498,419股，占公司總股本的比例為0.44%，購買均價為人民幣35.01元/股。受市場波動影響，當前股價僅28.90元，相比員工持股成本折價17%，具有較高安全邊際。
風險因素：微型電動車、無人直升機等新業(yè)務拓展進度低于預期；廣州威能機電整合效果低于預期；受宏觀經濟放緩影響，業(yè)績不達預期等。
盈利預測、估值及投資評級：維持公司2015/16/17年EPS為0.84/0.93/1.04元（2014年EPS為0.76元）。當前價28.90元，分別對應2015/16/17年34/31/28倍PE?？紤]公司并購威能機電有望增厚業(yè)績，微型電動車、無人機等新興業(yè)務成長空間巨大，以及公司員工持股計劃提供的安全邊際，結合可比公司的平均估值水平，我們認為，公司合理估值為2015年50倍PE，目標價42元，維持"買入"
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