>> 中信證券-國機汽車（600335）2015年中報點評-中報好于預(yù)期，積極創(chuàng)新轉(zhuǎn)型-150731
| 上傳日期： |
2015/7/31 |
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| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
許英博，陳俊斌，高登 |
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此報告為加密報告 |
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毛利率提升主要是受益于部分品牌的服務(wù)協(xié)議更新，以及高庫存帶來的補貼收入增加。庫存方面，二季度末存貨環(huán)比下降至139 億元（一季度末：186 億元），壓力有所減緩。
公司擬非公開增發(fā)募集32 億元，打造全鏈條汽車服務(wù)平臺。公司擬通過非公開增發(fā)募集32 億元，主要投入汽車融資租賃（15 億元）、汽車租賃（5 億元）、高性能汽車配件及服務(wù)互聯(lián)網(wǎng)拓展（2 億元）、償還銀行貸款（9.5 億元）等項目。預(yù)計將進一步完善公司汽車服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈，提升公司核心競爭力，打造軟硬件相結(jié)合的全鏈條汽車服務(wù)平臺，培育新的業(yè)績增長點，打開公司成長空間。增發(fā)價格不低于29.99 元（現(xiàn)價22.31 元）。
公司積極整合優(yōu)勢資源，創(chuàng)新經(jīng)營模式，推動業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級。今年上半年，公司向天津市濱海新區(qū)商務(wù)委員會提交了《平行進口汽車試點企業(yè)申請書》，積極拓展新的業(yè)務(wù)渠道；與沃爾沃中國簽署了首個批售業(yè)務(wù)合作協(xié)議；在新能源汽車領(lǐng)域，啟動了與德國電動車的合作項目；此外，還有序推進與跨國汽車零部件企業(yè)的合作；積極整合優(yōu)勢資源，實現(xiàn)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型。
汽車租賃業(yè)務(wù)不斷深化，車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)再下一城。汽車租賃領(lǐng)域，公司在深化“公務(wù)通”鞏固“政府機關(guān)、高端客戶長期租賃”業(yè)務(wù)，強化“廠商通”增進與汽車生產(chǎn)廠商合作的同時，開發(fā)了高端SUV 租賃、房車租賃、新能源汽車租賃等項目。此外，公司租賃業(yè)務(wù)已在全國重點城市設(shè)立分子公司或辦事處共30 個，為連鎖經(jīng)營奠定良好基礎(chǔ)。車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，公司與四維圖新成立的合資公司，已經(jīng)為1000 多家銷售進口大眾的4S 店提供車聯(lián)網(wǎng)服務(wù)，并且上半年還成功中標進口大眾二期車聯(lián)網(wǎng)項目。
風(fēng)險因素：新業(yè)務(wù)拓展進程受制于國有企業(yè)激勵機制，進口車市場持續(xù)顯著下降，后市場拓展進程低于預(yù)期等。
盈利預(yù)測、估值及投資評級： 維持公司2015/16/17 年EPS 為1.55/1.76/1.97 元（2014 年EPS 為1.36 元）。當前價22.31 元，分別對應(yīng)2015/16/17 年14/ 13/ 11 倍PE?？紤]公司原有業(yè)務(wù)保持較快增長，積極拓展轉(zhuǎn)型升級，打造汽車全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)平臺，我們認為，公司合理估值為2015 年20-25 倍PE，維持“買入”評級，目標價35 元。
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