>> 國泰君安-蘇交科(300284)15年中報點評-設計撬動PPP項目,環(huán)保開拓成長空間-150804
| 上傳日期： |
2015/8/4 |
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pdf 共3頁 |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
張琨 |
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公司15 年H1歸屬凈利潤0.99 億元，同比增長27.55%，業(yè)績符合預期。成功實施3.69 億定增后，公司在手貨幣7.82 億，為后續(xù)外延式擴張奠定基礎。我們維持2015/16年EPS 0.60、0.76 元盈利預測不變。另考慮近期公司設立PPP 產(chǎn)業(yè)基金撬動項目訂單以及地下管廊投資加速推動相關業(yè)務發(fā)展，打開成長空間，提升估值。參考同類設計且含環(huán)保轉型預期公司估值，給予公司2015 年PE 40 倍，上調(diào)目標價至24 元（原21 元），維持增持評級。
產(chǎn)業(yè)基金設立試水PPP，與央企合作爭取項目大單。公司與貴州道投融資（政府背景）共同設立貴州PPP 產(chǎn)業(yè)基金，首期募資20 億元，積極參與省內(nèi)投資建設的環(huán)保節(jié)能、市政交通、智慧城市等PPP 項目，推動公司從傳統(tǒng)EPC 向項目融資+設計咨詢+施工+運營的綜合服務方向轉型，提升盈利空間。公司與中國電建合作參與中山至開平高速路建設，以0.5 億元出資撬動250 億元大單，其中勘察設計（占3%-5%）將由公司負責。
此外，依托管廊設計優(yōu)勢與當?shù)刭Y源，公司有望參與到蘇州地下管廊建設之中。根據(jù)當?shù)匾?guī)劃，未來3 年蘇州將建5 個地下管廊項目，共31 公里。
外延發(fā)展模式將延續(xù)，探索業(yè)務外包擴規(guī)模。完成激勵機制與流動性補充后，公司將延續(xù)此前并購發(fā)展模式，加速向環(huán)保等新領域擴張?，F(xiàn)已引入原萬邦達團隊進軍工業(yè)廢水處理領域。另公司積極探索通過八戒網(wǎng)將設計業(yè)務進行外包，解決做大做強過程中人員不足等問題，提升接單能力。
風險提示：并購項目難以整合、進軍環(huán)保領域資源不足
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