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同時公司預計2015 年1-9 月歸屬凈利潤同比下滑20%-50%。
    點評：（1）受制于三公消費以及電商平臺的沖擊，傳統(tǒng)的專賣店銷售渠道受到壓制。公司積極推動渠道升級，并確立了“連鎖專賣+商超+電子商務+流通渠道”的四輪驅動模式。商超渠道的收入端已初見轉型成效，然而高額的費用支出使利潤端持續(xù)承壓。
    半年收入增速較1 季度大幅收窄20 個百分點，商超渠道收入規(guī)模實現(xiàn)翻倍：公司2015 年上半年收入增速為21.37%，較一季度41.39%的同比增速大幅下滑20.02%。商超終端建設穩(wěn)步推進，收入增速翻倍成最大亮點，報告期末公司共進入大型國際、國內連鎖KA 賣場近2000 家門店，實現(xiàn)銷售收入1.72 億元，同比增長100.44%。
    期間費用率大幅上漲對沖毛利率小幅上揚，公司凈利率繼續(xù)下滑：2015 年上半年公司毛利率為44.57%，同比小幅上升2.10%。而期間費用率為40.68%，同比大幅增加6.35 個百分點。其中銷售人員增加、促銷投入增加導致銷售費用率達到29.40%，同比增加3.22%；而由于固定資產(chǎn)折舊費增加，中介費及研發(fā)費用和新發(fā)債券的利息費用，管理費用率和財務費用率也分別同比上升1.78%和1.34%。
    （2）擁抱“互聯(lián)網(wǎng)+”，探索打造實體店+互聯(lián)網(wǎng)線下線上打通的智慧門店體系：在拓展商超渠道及電子商務銷售渠道的同時，公司對原有專賣店渠道進行精耕細作。上半年開展非公開發(fā)行項目，擁抱“互聯(lián)網(wǎng)+”，將通過智慧門店的智能化服務，借助強大的信息化、大數(shù)據(jù)分析和消費者管理能力提供全方位的紅棗+健康零食+食療食養(yǎng)產(chǎn)品與服務。在升級原有店面的同時，探索出四種專賣店發(fā)展的模式：好想你紅棗旗艦店、好想你生活家健康零食店、好想你O2O 移動連鎖店、想你好食養(yǎng)生活館。
    （3）成立員工持股計劃，共度轉型困難期。同時公司積極開展員工持股計劃，核心員工擬以薪酬及自籌資金募集6000 萬元認購公司集合資產(chǎn)管理計劃的次級份額，用于在二級市場上購買公司股票。公司目前正處轉型關鍵期，而資產(chǎn)管理計劃的兩年鎖定期彰顯出管理層對于公司未來發(fā)展的堅定信心。
    投資建議：目標價25.30 元，“增持”評級。公司渠道變革持續(xù)推進，專賣店渠道深耕細作，擁抱互聯(lián)網(wǎng)，打造智慧門店體系；商超渠道和電子商務渠道大力發(fā)展，收入端已初見成效。但是在轉型背景下，費用高企將會給公司的利潤端造成持續(xù)壓力。我們預計2015-17 年公司分別實現(xiàn)收入11.68 億、14.56 億、18.37 億，實現(xiàn)凈利潤0.39 億、0.54 億、0.66 億，EPS 分別為0.27 元、0.37 元、0.45 元，給予15 年3.2xPS，目標價25.30 元，維持“增持”評級。