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公司主營產(chǎn)品磷銨行情較好、復(fù)合肥產(chǎn)品通過市場推廣增量是業(yè)績增長的主要因素。
    磷肥景氣推動(dòng)公司磷銨業(yè)績高增長。公司具備380 萬噸復(fù)合肥和160 萬噸磷酸一銨產(chǎn)能，自去年下半年以來，伴隨國際磷肥需求上漲及磷肥出口關(guān)稅政策打開，國內(nèi)磷肥出口強(qiáng)勢提升，一銨出口量價(jià)均于高位企穩(wěn)。受益于磷肥景氣回升，公司上半年磷銨營業(yè)收入13.50 億，同比增長139.52%。預(yù)計(jì)磷肥年內(nèi)將保持景氣度，高穩(wěn)需求和價(jià)格將對新洋豐業(yè)績增長形成持續(xù)支撐。
    產(chǎn)業(yè)鏈延伸加快產(chǎn)業(yè)升級。產(chǎn)品方面，公司推進(jìn)新型肥料研發(fā)中心的建設(shè)，加大作物專用肥料、新型功能肥料研發(fā)力度，上半年推出新產(chǎn)品新配方17 個(gè)，共獲專利14 項(xiàng)。產(chǎn)能方面，公司增發(fā)近12 億用于中磷60 萬噸硝基肥和江西120 萬噸新型復(fù)合肥項(xiàng)目建設(shè)；同時(shí)，公司擬投資不超過5000 萬美元在澳大利亞建設(shè)年產(chǎn)5 萬噸新型水溶肥項(xiàng)目并開展肥料貿(mào)易、在當(dāng)?shù)剡M(jìn)行農(nóng)業(yè)開發(fā)。我們認(rèn)為，產(chǎn)品產(chǎn)能的升級將不斷鞏固龍頭新洋豐在產(chǎn)業(yè)鏈前端的優(yōu)勢地位；同時(shí)，新產(chǎn)品的開發(fā)及產(chǎn)能釋放將幫助公司提升銷量和毛利率，推動(dòng)業(yè)績持續(xù)向好。
    布局電商推進(jìn)轉(zhuǎn)型大農(nóng)業(yè)。作為擁有上下游優(yōu)勢的復(fù)合肥龍頭，新洋豐積極推進(jìn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型進(jìn)軍大農(nóng)業(yè)。上半年公司與淘寶簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議進(jìn)駐阿里村淘，并計(jì)劃以此為契機(jī)推進(jìn)傳統(tǒng)營銷網(wǎng)絡(luò)轉(zhuǎn)型升級為“服務(wù)配送合伙人”，將營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)成為集“服務(wù)、倉儲(chǔ)、物流、展示、培訓(xùn)、金融”為一體的平臺(tái)，推動(dòng)公司由農(nóng)資投入品生產(chǎn)企業(yè)向大農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)型。
    員工持股激勵(lì)計(jì)劃設(shè)立，利益綁定推動(dòng)業(yè)績持續(xù)向好。上半年公司推出員工持股計(jì)劃擬以14.33 元/股授予限制性股票970 萬股，占公司股本總額的1.49%。解鎖條件與2015－2017 年利潤復(fù)合增長率達(dá)30%及凈資產(chǎn)收益率掛鉤。激勵(lì)方案將企業(yè)未來發(fā)展與員工利益充分綁定，且選擇員工主要為針對性的中層管理人員及業(yè)務(wù)、技術(shù)骨干，充分且有效地調(diào)動(dòng)了員工的積極性，進(jìn)一步完善了員工激勵(lì)機(jī)制，彰顯公司對未來發(fā)展的信心。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：轉(zhuǎn)型進(jìn)程低于預(yù)期等。
    盈利預(yù)測、估值及投資評級。我們認(rèn)為公司基本面良好、執(zhí)行力強(qiáng)，轉(zhuǎn)型三至五年可期，伴隨轉(zhuǎn)型大農(nóng)業(yè)業(yè)績將迎來快速增長。我們維持公司2015/2016/2017 年EPS 預(yù)測為1.23/1.66/2.06 元，維持50 元目標(biāo)價(jià)，維持“買入”評級。