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在我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入中速發(fā)展的新常態(tài)下，公司在下游國(guó)際客戶中不斷提高市場(chǎng)份額，近三年來營(yíng)收、凈利潤(rùn)復(fù)合增速分別達(dá)到25.7%、34.4%，2014 年底營(yíng)收達(dá)15.5 億元，凈利潤(rùn)1.9 億元。公司盈利能力、資產(chǎn)負(fù)債率、ROE 都顯著優(yōu)于行業(yè)平均水平。近年來公司積極投入新能源汽車產(chǎn)業(yè)，打造動(dòng)力總成平臺(tái)。
    新能源汽車產(chǎn)業(yè)爆發(fā)、電驅(qū)動(dòng)行業(yè)整合加速。我國(guó)的新能源汽車爆發(fā)性增長(zhǎng)已然來臨，在中央與地方政府不斷落實(shí)下，2015 年上半年新能源汽車產(chǎn)量同比增長(zhǎng)3 倍，預(yù)計(jì)今年有望達(dá)到20 萬輛以上。而電機(jī)、電控分別作為電動(dòng)汽車的“心臟”和“大腦”，技術(shù)要求高于傳統(tǒng)工業(yè)，主流廠商紛紛與實(shí)力強(qiáng)勁的專業(yè)團(tuán)隊(duì)結(jié)盟。我們整理了電驅(qū)動(dòng)行業(yè)的整合情況，認(rèn)為通過并購(gòu)構(gòu)建動(dòng)力總成系統(tǒng)平臺(tái)將是大勢(shì)所趨。
    新能源汽車電驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)布局迅速、定位高端。1）公司去年與特斯拉電機(jī)唯一供應(yīng)商臺(tái)灣富田電機(jī)合作，邁出電驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)布局第一步，收購(gòu)子公司上海鑫永，成為我國(guó)最優(yōu)質(zhì)的感應(yīng)式電機(jī)供應(yīng)商之一。2）公司參股的蘇州和鑫則主攻永磁電機(jī)領(lǐng)域，其不單是宇通的核心電機(jī)供應(yīng)商，今年還為上汽、申沃、金龍等提供樣機(jī)，大批量訂單有望涌入，我們預(yù)計(jì)今年扭虧后獲凈利潤(rùn)3500 萬元。3）電控方面公司與國(guó)際尖端汽車電控商RMS 合作，未來在中國(guó)市場(chǎng)前景極其廣闊。4）我們判斷公司有繼續(xù)增資和鑫和并購(gòu)電驅(qū)動(dòng)其他關(guān)鍵供應(yīng)商的可能，繼續(xù)完善高性價(jià)比的動(dòng)力總成系統(tǒng)平臺(tái)。未來電動(dòng)汽車廠商打價(jià)格戰(zhàn)之時(shí)，正是公司以性能、質(zhì)量取勝之刻！傳統(tǒng)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)配合募投項(xiàng)目將大放異彩。公司今年定增募資12 億元，投入新能源汽車定轉(zhuǎn)子、精密拉伸機(jī)殼、智能制造產(chǎn)線項(xiàng)目等，我們認(rèn)為都是切合實(shí)際、收益確定、內(nèi)部回報(bào)率超過30%的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，將助力公司保持技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，打造新能源汽車動(dòng)力總成平臺(tái)，確保業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2015/16/17 年的凈利潤(rùn)為2.4/3.6/5.2億元，EPS 分別為0.60/0.90/1.29 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為47/31/22 倍，比較同行業(yè)電機(jī)企業(yè)均值仍處于低位?？紤]到2017 年并購(gòu)標(biāo)的的高增速以及后續(xù)并購(gòu)預(yù)期，我們認(rèn)為2016 年的合理估值在40 倍，目標(biāo)價(jià)36 元。