>> 華泰證券-多氟多(002407)調(diào)研紀要“買入”-150814
| 上傳日期： |
2015/8/14 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
姚宏光，馮沖，謝志才 |
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由于下游電動車用鋰電池需求強勁，公司當前鋰電池產(chǎn)能儲備遠不能滿足客戶需求，公司鋰電池產(chǎn)能擴張計劃如下：計劃在10 月份再擴產(chǎn)1 億ah，2016 年初再擴產(chǎn)1 億ah，2016 年形成3 億ah 的動力鋰電池產(chǎn)能儲備。
2.2016 年公司計劃實現(xiàn)1.4 萬輛左右新能源汽車，根據(jù)我們測算有望實現(xiàn)近2 億元利潤。河北紅星汽車收購已經(jīng)完成，公司總計投入1.6 億元占69%的股權(quán)，完成實際控股。公司將與2015 年底完成恢復(fù)生產(chǎn)，2015 年生產(chǎn)車輛不少于1000 輛，爭取4000輛，其中1000 輛為燃油車。2016 年規(guī)劃3 款車型為小貴族逆向開發(fā)的新能源電動車、輕型物流車電動車、微卡電動車，總計實現(xiàn)1.4 萬輛產(chǎn)量計劃。
3.2016 年六氟磷酸鋰項目將啟動擴產(chǎn)計劃。計劃在當前基礎(chǔ)上3 千噸產(chǎn)能基礎(chǔ)上翻倍，形成6 千噸總產(chǎn)能。2017 年全部達產(chǎn)后按照當前六氟磷酸鋰價格走勢預(yù)計將達到近6 億收入，6 千萬以上的利潤。
4.2016 年公司傳統(tǒng)氟化鹽業(yè)務(wù)將收縮增效。由于公司堅決轉(zhuǎn)型，并且2016 年其新能源（鋰電池、電解質(zhì)、電動車）業(yè)務(wù)的收入將超過其傳統(tǒng)氟化工業(yè)務(wù)收入，因此其將對虧損業(yè)務(wù)進行收入以提高公司整體效益。
5、我們給予公司“買入”評級，2016 年目標市值將接近150 億元，在目前股價基礎(chǔ)上接近翻倍的空間。根據(jù)我們綜合測算2016-2017 年，公司新能源汽車業(yè)務(wù)經(jīng)常性利潤有可能達到4 億元左右水平，公司目前總市值僅76 億元，即使加上增發(fā)的6 億元，總市值也就80 多億。公司傳統(tǒng)氟化工業(yè)務(wù)按照傳統(tǒng)化工企業(yè)平均PB 估值25 億元，2016 年新能源業(yè)務(wù)對應(yīng)的估值僅為60 億元，估值15 倍。而現(xiàn)在新能源汽車行業(yè)平均估值超過40 倍，遠遠低估。我們給予公司“買入”評級，2016 年目標市值150 億元（傳統(tǒng)業(yè)務(wù)按照2.5 倍PB 估值25-30 億，新能源業(yè)務(wù)按照30 倍PE 估值120 億。
風(fēng)險提示：公司新能源汽車發(fā)展不達預(yù)期
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