>> 華泰證券-中色股份(000758)處于確定性增長的路徑中-150818
| 上傳日期： |
2015/8/18 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
陸冰然 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)工程承包業(yè)務(wù)收入22.79 億元，同比增長161.5%，實現(xiàn)毛利3.52 億元，同比增長122%，毛利率維持在15%以上。據(jù)統(tǒng)計測算，公司仍有大量已簽訂而未完成的在手訂單，從工期上看，多數(shù)訂單期限在未來2-3 年內(nèi)，由此可以支撐未來2 年公司業(yè)務(wù)收入和利潤的持續(xù)增長，而在訂單飽滿的前提下，公司也可以有效選擇項目進(jìn)而提高整體收益水平，保障公司業(yè)務(wù)整體利潤率。公司現(xiàn)階段已在俄羅斯，沙特，印度等地區(qū)建立分支機(jī)構(gòu)，為未來進(jìn)一步擴(kuò)展業(yè)務(wù)奠定了良好的基礎(chǔ)。
有色金屬業(yè)務(wù)盈利小幅上漲，成本端成為主要貢獻(xiàn)點。公司有色金屬業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入18.16 億元，同比下滑7.62%，實現(xiàn)毛利3.58 億元，同比漲21.26%。在金屬價格相對低迷的狀態(tài)下，公司有色金屬業(yè)務(wù)毛利率提升了4.85%，鑒于公司稀土業(yè)務(wù)仍在虧損之中，我們判斷，公司有色金屬業(yè)務(wù)毛利率的提升主要來自于鉛鋅礦山采選能力提升帶來的單位成本下降。在鉛鋅金屬價格相對低迷的背景下，公司未來有色金屬業(yè)務(wù)的業(yè)績增長，預(yù)計更多地將依賴于稀土冶煉規(guī)模投產(chǎn)帶來虧損減少。
非經(jīng)常項目帶來貢獻(xiàn)部分盈利，不妨礙公司主線投資邏輯。公司報告期內(nèi)減持盛達(dá)礦業(yè)和海外公司TERRAMIN 的股份，對公司當(dāng)期收益構(gòu)成一定影響，剔除這一影響，公司依然盈利1.46 億元，長期投資邏輯依然強健。長期來看，我們認(rèn)為，公司海外資源擴(kuò)張和國企改革預(yù)期尚未落地，伴隨國企改革頂層設(shè)計的逐漸完成，進(jìn)程有望進(jìn)一步提速。公司原有業(yè)務(wù)增長的確定性和國企改革的預(yù)期空間并存。
維持“增持”評級?；?015-2017 年國內(nèi)鋅金屬價格16400、16500、16800 元/噸的價格假設(shè)下，我們預(yù)測公司2015-2017 年EPS 分別為：0.55、0.83、0.93 元/股；對應(yīng)動態(tài)市盈率為38、25、22 倍。維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：公司海外訂單執(zhí)行不達(dá)預(yù)期，鉛鋅價格回落。
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