>> 華泰證券-安潔科技(002635)三季度迎來A客戶新品刺激-150820
| 上傳日期： |
2015/8/20 |
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作者： |
張騄 |
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二季度盈利能力略有改善，適新整體稅負(fù)偏高。公司二季度營收3.29億，同比增長137.2%，環(huán)比增長8.0%，二季度毛利率28.8%同比去年同期降低4.8%，環(huán)比一季度提升3.7%。公司上半年收入大幅增長主要來自于收購適新科技之后的并表貢獻(xiàn)，但是由于適新科技主要應(yīng)用的硬盤市場在2015年上半年收到PC市場需求不振影響，整體需求較弱，導(dǎo)致收入與盈利面臨一定壓力，同時從中報分析看出適新科技目前承擔(dān)的稅率為25%拉高了公司整體的稅負(fù)水平。
受益A客戶新品，三季度展望明顯樂觀。公司中報展望1-9月凈利潤為1.26億-1.52億，同比增長40%-70%，扣除上半年凈利潤6992萬，三季度凈利潤預(yù)計為5558萬-8247萬，同比去年同期增長約為99%-196%。根據(jù)我們從產(chǎn)業(yè)鏈確認(rèn)情況看，安潔科技今年成功進(jìn)入A客戶新品手機供應(yīng)體系，驅(qū)動公司通訊類功能器件產(chǎn)品出貨大幅提升，同時由于通訊類產(chǎn)品盈利能力較好，公司下半年可望享受收入增長與盈利能力提升的雙重刺激。
布局精密金屬加工能力，完善材料工藝能力。安潔科技傳統(tǒng)以泡棉、麥拉、膠帶類材料為主要產(chǎn)品原料，隨著公司對適新科技的收購?fù)瓿桑约半S后以5656萬收購蘇州格范五金100%股權(quán)，獲得了其所具有的金屬表面處理工藝許可資質(zhì)和廠房空間。公司將持續(xù)將新增的金屬加工能力導(dǎo)入到原有的優(yōu)質(zhì)客戶，力爭實現(xiàn)對客戶的新產(chǎn)品退坡。特別是將原本應(yīng)用于高精密硬盤零部件加工的工藝能力與消費電子的外觀件需求相結(jié)合，形成新的業(yè)務(wù)增長點。
上調(diào)至增持評級。考慮到適新科技在消費電子、汽車電子領(lǐng)域的持續(xù)擴張以及安潔自身的不斷布局，我們預(yù)計公司15-17年EPS為0.58元，0.85元，1.18元，目前股價對應(yīng)市盈率為34.8X、23.9X、17.2X，考慮到公司的未來的雙引擎發(fā)展，我們認(rèn)為公司6個月合理估值為16年30-35X，目標(biāo)價為25.50~29.75元，上調(diào)至增持評級。
風(fēng)險提示：平板電腦需求大幅下滑，A客戶新品導(dǎo)入不順利。
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