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 經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流下滑與采購行為有關(guān)，與收入回款無關(guān)：2015年上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量5972萬元，同比減少45%，這主要由于2015年上半年購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金增加1.35億元（同比增長(zhǎng)31%有關(guān)），與此同時(shí)公司存貨賬面價(jià)值增加1億元，因此我們判斷經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流下滑與采購周期有關(guān)并且不具有持續(xù)性，預(yù)計(jì)未來經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流增速將趨于回升。 
    維持"增持"評(píng)級(jí)：受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，公司業(yè)績(jī)短期增長(zhǎng)受到影響，但是我們認(rèn)為公司通過外延式增加以及互聯(lián)網(wǎng)包裝等方式將為未來業(yè)績(jī)帶來持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力，基于最新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，我們下調(diào)2015-2017年EPS 0.42元、0.60元、0.82元（原0.55/0.73/0.99）,對(duì)應(yīng)PE 40倍、28倍、21倍，維持"增持"評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1、原材料價(jià)格大幅上漲；2、并購基金進(jìn)展低于預(yù)期