>> 華泰證券-合興包裝(002228)業(yè)績略有放緩，互聯(lián)網(wǎng)包裝打造新增長點(diǎn)-150825
| 上傳日期： |
2015/8/25 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
高梁宇，陳羽鋒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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報告期內(nèi)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速回落，瓦楞紙包裝下游行業(yè)整體下滑，公司前五大客戶銷售收入同比下降了13.1%，受此拖累，公司營業(yè)收入僅增1.93%。公司繼續(xù)堅持可復(fù)制化生產(chǎn)模式和“精細(xì)化管理模式”，毛利率小幅提升0.35個百分點(diǎn)，但是由于銷售費(fèi)用率和研發(fā)費(fèi)用率分別提高了0.41和0.23個百分點(diǎn)，從而導(dǎo)致凈利潤增速僅為1.28%。
新建基地產(chǎn)能釋放空間巨大，并購浪潮即將襲來。公司目前在全國擁有25個生產(chǎn)基地，但是部分新建基地利用率僅30%-40%，隨著新客戶開發(fā)，產(chǎn)能利用率提高，新建基地產(chǎn)能利用率將不斷提升，業(yè)績有望繼續(xù)較快增長；公司計劃通過并購健全全國戰(zhàn)略布局，進(jìn)入并購公司客戶供應(yīng)體系，緩解新基地產(chǎn)能利用率低問題。由于目前包裝行業(yè)環(huán)境惡劣，小企業(yè)生存困難，是并購的最佳時機(jī)，公司先后建立兩只共12億的并購基金，并購浪潮即將到來。
攜手互聯(lián)網(wǎng)，推進(jìn)個性化定制包裝和智能化包裝。2015 年5 月國務(wù)院正式公布《中國制造2025》總體規(guī)劃，標(biāo)志智能制造正式成為國家戰(zhàn)略。2015年4月21日，公司成立網(wǎng)絡(luò)科技公司，發(fā)展個性化定制包裝；2015年8月14日，公司全資子公司收購維康科技公司19.64%股權(quán)，主要為解決包裝產(chǎn)品的防偽、溯源、移動端展示等技術(shù)問題，推進(jìn)公司智能包裝戰(zhàn)略。公司順應(yīng)國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)化、智能化時代浪潮，推進(jìn)個性化定制包裝和智能化包裝，對接下游客戶新需求，為公司業(yè)績騰飛做好準(zhǔn)備。
盈利預(yù)測：公司在大公司、大集團(tuán)戰(zhàn)略指引下初步實(shí)現(xiàn)全國基地布局，同時攜手互聯(lián)網(wǎng)，推進(jìn)個性化定制包裝和智能化包裝，未來業(yè)績騰飛在即；以2015—2017凈利潤年增長50%為考核條件實(shí)施公司員工持股計劃，彰顯公司發(fā)展信心。預(yù)計公司2015-2017年的EPS分別為0.41、0.52、0.72元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：（1）原材料價格上漲風(fēng)險；（2）市場競爭風(fēng)險；（3）新項(xiàng)目不及預(yù)期風(fēng)險
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