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    半年業(yè)績低于預(yù)期，二季度業(yè)績略有改善。2015H1 公司營收增速僅3.48%，主要系一季度匯率大幅波動(dòng)及傳統(tǒng)醫(yī)療器械產(chǎn)品收入增速下滑?？鄯呛筇潛p近1400 萬，主要系市場和銷售投入加大，期間費(fèi)用率同比+7%，毛利率同比-3%。
    從收入結(jié)構(gòu)看：營收占比較高的傳統(tǒng)醫(yī)療器械同比均出現(xiàn)下滑；黑白超聲因歐盟2014H2 開始執(zhí)行RoHS 指令而大幅下滑，新型彩超剛剛面市，導(dǎo)致超聲線產(chǎn)品同比下滑約22%；體外診斷產(chǎn)品線同比增速約33%，市場推廣略低于預(yù)期。從單季度看：公司營收增速從-11%恢復(fù)到了+18%，扣非后凈利潤增速從-876%恢復(fù)到了+33.3%。我們認(rèn)為公司業(yè)績低于預(yù)期，但從單季度看正逐步改善。
    高精POCT 和彩超賦予公司核心競爭力。1、POCT 是全球增長最快的體外診斷子行業(yè)，公司通過高強(qiáng)度研發(fā)投入掌握了高精POCT 的核心微流控技術(shù)，上市了生化和免疫診斷兩大平臺，均為國內(nèi)獨(dú)家、國際領(lǐng)先產(chǎn)品，國內(nèi)合計(jì)市場空間超50 億元，市場前景巨大。2、彩超市場巨大，國內(nèi)市場空間或超240 億元，公司擁有后發(fā)優(yōu)勢，彩超將與POCT一起成為公司重要增長極。
    智慧醫(yī)療，打造健康產(chǎn)業(yè)分工合作的共贏生態(tài)。公司智慧健康業(yè)務(wù)，以技術(shù)過硬的診斷儀器和深耕多年的數(shù)據(jù)處理能力為中心，結(jié)合開放式的軟件平臺和商業(yè)合作模式，向相應(yīng)領(lǐng)域提供多樣化的臨床解決方案與健康管理方案，通過廣泛的銷售渠道來推向臨床與市場，達(dá)到與合作伙伴之間分工合作的共贏。智慧健康使公司從傳統(tǒng)制造延切入到健康管理藍(lán)海市場，市場前景廣闊。
    盈利預(yù)測及評級：我們下調(diào)盈利預(yù)測，在不考慮投資性收益的情況下，預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS 分別為0.15 元、0.26 元和0.41 元，對應(yīng)PE 分別為117倍、69 倍和43 倍。雖然公司業(yè)績低于預(yù)期，且估值較貴，但考慮公司有難以逾越的核心競爭力，正積極開展國際合作，成長性顯著，雖然短期業(yè)績較差，但我們看好公司中長期的發(fā)展，維持“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：POCT 和彩超推廣或低于預(yù)期；國際匯率或持續(xù)大幅波動(dòng)；智慧醫(yī)療業(yè)務(wù)進(jìn)展或低于預(yù)期；外延發(fā)展進(jìn)度或低于預(yù)期。