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2）管理層換屆。3）因增發(fā)并表，前三季業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)20%~50%。
    對(duì)此我們點(diǎn)評(píng)如下：
    定存到期，補(bǔ)貼減少，拖累上半年業(yè)績(jī)；國(guó)網(wǎng)招標(biāo)重啟，下半年本部業(yè)績(jī)企穩(wěn)回升。公司上半年綜合毛利率下降2 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到59.3%。由于上半年并未計(jì)提股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用（去年同期計(jì)提186 萬(wàn)元），上半年管理費(fèi)用率下滑10 個(gè)百分點(diǎn)到39.4%。雖然公司賬面現(xiàn)金同比上升18%到6.76 億元，但是由于定存到期，利息收入從去年同期的921 萬(wàn)元下降到132 萬(wàn)元。因政府補(bǔ)助（主要是增值稅退稅和財(cái)政專項(xiàng)補(bǔ)助）減少，公司營(yíng)業(yè)外收入從去年同期的1218 萬(wàn)元下降到376 萬(wàn)元。利息收入、政府補(bǔ)助下降是公司凈利潤(rùn)下降的主要因素；但是從未來(lái)來(lái)看，這部分的增量影響將會(huì)逐漸消除，同時(shí)利息收入下半年將大概率上升。國(guó)網(wǎng)從2012 年開(kāi)始集中招標(biāo)，由于部分廠商產(chǎn)品的質(zhì)量問(wèn)題于2013 年停止招標(biāo)進(jìn)行整頓，并計(jì)劃于2014 年底恢復(fù)。隨著行業(yè)整頓已接近尾聲，我們認(rèn)為重啟招標(biāo)的時(shí)間節(jié)點(diǎn)臨近，2015 年下半年本部將迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。
    管理層換屆，原博微新技術(shù)和尚洋環(huán)科大股東進(jìn)入董事會(huì)，治理結(jié)構(gòu)理順。公司董事兼副董事長(zhǎng)余艇、董事兼總經(jīng)理張鵬翔、董事兼副總經(jīng)理趙勇辭職。同時(shí)，朱林生、沈習(xí)武、萬(wàn)慧建、劉笑梅擔(dān)任董事。其中，朱林生、沈習(xí)武、萬(wàn)慧建均為此前增發(fā)收購(gòu)博微新技術(shù)和尚洋環(huán)科的交易對(duì)方，增發(fā)完成后各持有理工監(jiān)測(cè)2003、1079、401 萬(wàn)股股份。劉笑梅是公司實(shí)際控制人之一。此次董事會(huì)換屆，置入資產(chǎn)原股東進(jìn)入管理層，優(yōu)化了公司的治理結(jié)構(gòu)，有助于在上市公司層面發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，利于業(yè)務(wù)拓展和業(yè)績(jī)釋放。
    8 月起并表博微新技術(shù)和尚洋環(huán)科，優(yōu)質(zhì)增量資產(chǎn)比翼齊飛。2014 年12 月，公司公布非公開(kāi)發(fā)行預(yù)案，擬增發(fā)收購(gòu)博微新技術(shù)、尚洋環(huán)科，目前證監(jiān)會(huì)已批準(zhǔn)，資產(chǎn)交割完成。1）博微新技術(shù)：主營(yíng)電力信息化產(chǎn)品。15~17 年凈利潤(rùn)業(yè)績(jī)承諾分別為1.08、1.30、1.56 億元。2）尚洋環(huán)科：公司主營(yíng)水質(zhì)自動(dòng)在線監(jiān)測(cè)系統(tǒng)。15~17 年凈利潤(rùn)業(yè)績(jī)承諾分別為0.38、0.468、0.6 億元。
    投資建議：安全邊際極強(qiáng)，維持增持評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)收購(gòu)?fù)瓿晒?5、16 年凈利潤(rùn)2.31 億和2.87 億。目前備考市值僅55 億元，安全邊際極強(qiáng)。管理層換屆，理順公司治理結(jié)構(gòu)，公司展翅翱翔！本部業(yè)績(jī)企穩(wěn)回升、環(huán)境監(jiān)測(cè)與造價(jià)軟件業(yè)務(wù)持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽壳夜乐稻邆漭^大彈性?；诖?，維持公司增持評(píng)級(jí)！風(fēng)險(xiǎn)提示：本部業(yè)績(jī)低于預(yù)期