>> 中銀國際-萬年青(000789)上半年量升價跌,繼續(xù)推進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整-150826
| 上傳日期： |
2015/8/27 |
大?。?/td>
| 651KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
|
| 評級： |
謹慎買入 |
作者： |
董馨謠 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
上半年業(yè)績下滑主要是由于區(qū)域水泥需求增速放緩，市場競爭加劇導致產(chǎn)品銷售均價同比有所下降，公司上半年整體毛利率同比下降8.3 個百分點至18%，其中水泥、熟料毛利率同比分別下降了11.5 和6.3 個百分點。今年上半年由于固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)投資增速下滑以及區(qū)域內(nèi)雨水偏多等原因，區(qū)域市場需求偏弱，水泥價格自年初以來持續(xù)回落。近期市場需求企穩(wěn)，企業(yè)庫存略有減少，隨著市場逐漸進入下半年旺季，價格有望開始小幅回升。長期來看，水泥行業(yè)加快對于落后產(chǎn)能的淘汰，控制新增產(chǎn)能，提高環(huán)保標準，有利于行業(yè)的供需改善。公司自身持續(xù)深化對標管理也能促使成本的下降。此外，公司積極推進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級。公司推進境外水泥投資調(diào)研工作，形成了初步設想及調(diào)研報告。與投資管理企業(yè)共同出資設立產(chǎn)業(yè)并購基金，創(chuàng)新投資方式。我們維持對公司的謹慎買入評級，目標價格下調(diào)至7.50 元。
支撐評級的要點
上半年公司共生產(chǎn)水泥936.14 萬噸、熟料691.80 萬噸，同比分別增長11.50%和10.34%；銷售水泥918.94 萬噸，同比增長11.22%；銷售商品混凝土167.55 萬方，同比下降13.88%；銷售新型墻材0.15 億塊，同比增長156.52%。
公司上半年整體毛利率18.0%，同比下降8.26 個百分點，凈利率3.9%，同比下降4.97 個百分點。上半年期間費用率12.9%，同比上升1.52 個百分點，其中銷售費用率、管理費用率和財務費用率分別上升0.38、0.70和0.44 個百分點至4.0%、5.1%和3.8%。
公司 2015 年第2 季度單季度毛利率15.69%，同比下降10.36 個百分點；凈利率3.02%，同比下降6.38 個百分點。單季度期間費用率12.44%，同比上升1.76 個百分點；其中銷售費用率、管理費用率和財務費用率分別上升0.29、0.69、0.78 個百分點。
評級面臨的主要風險
成本大幅上升的風險以及區(qū)域需求低于預期導致水泥價格下行的風險。
估值
我們對公司2015-2017 年的每股盈利預測分別為0.659、0.881 和1.050 元，目標價由18.50 元下調(diào)至7.50 元，對應2015 年11 倍市盈率，維持謹慎買入評級。
|
|
