>> 招商證券-東土科技（300353）軍品和海外驅(qū)動業(yè)績增長，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)第一標的-150826
| 上傳日期： |
2015/8/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
王林，周炎 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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維持業(yè)績預測15-17 年備考EPS 為0.38/0.61/0.8 元，因為停牌期間市場整體下調(diào)，暫下調(diào)短期評級至“審慎推薦-A”，長期看好公司在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的布局。
業(yè)績符合預期。上半年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為1,309.53 萬元，二季度單季凈利潤1266 萬元，同比增長53.99%，好于歷年前三季度的單季水平。
軍品和海外驅(qū)動業(yè)績增長。上半年主營業(yè)務收入實現(xiàn)11,951.39 萬元，較上年同期增長30.18%。收入增長主要得益于軍工行業(yè)和海外市場銷售收入的增加。2015 年上半年海外市場銷售收入達到2247.71 萬元，較上年同期增長89.05%；軍工行業(yè)銷售收入達到3,424 萬元，較上年同期增長61.26%。其中工業(yè)以太網(wǎng)交換機產(chǎn)品收入增長26.38%，毛利率基本持平；智能化設備、時鐘同步及視音頻傳輸產(chǎn)品收入增長和毛利率增長較快；整體毛利率上升3.27%。
三項費用率平穩(wěn)。上半年銷售費用同比下降5.58%，管理費用增長18.45%，財務費用保持平穩(wěn)，費用控制較好。經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流基本平穩(wěn)。
工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)全面布局，顛覆性產(chǎn)品研發(fā)值得期待。公司努力把握工業(yè)4.0 的發(fā)展機遇，以工業(yè)通信為核心，力圖實現(xiàn)整合整個工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)資源，形成整體解決方案。從安全技術、控制技術到采集技術，布局整個生態(tài)鏈。公司致力于做全產(chǎn)業(yè)鏈的設備供應商，立足于全行業(yè)發(fā)展，為不同的行業(yè)根據(jù)不同的需求研發(fā)相應的軟件。未來，公司將在電力行業(yè)、軌道交通、石油化工、城市智能交通等方面逐步實現(xiàn)戰(zhàn)略布局，公司憑借已有的科研成果和多年的技術累計，通過并購合作的協(xié)同效應，圍繞工業(yè)通信這個核心，為整個工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)提供整體解決方案。從上半年來看在智能交通領域公司與工大科技增資合作，計劃在智能交通工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)項目推出顛覆性的產(chǎn)品；在電力系統(tǒng)，公司深入研發(fā)智能變電站顛覆性的國內(nèi)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)通信控制產(chǎn)品；在工業(yè)現(xiàn)場控制領域，公司收購增資成都中嵌布局潛入式現(xiàn)場服務器；在軍隊通信領域公司積極研發(fā)系列戰(zhàn)地通信產(chǎn)品。未來公司在各個市場中陸續(xù)推出的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品將改變傳統(tǒng)工業(yè)通信和工業(yè)控制的市場競爭格局。
從工業(yè)通信到通信控制的融合，外延布局將加快。公司上半年并購拓明科技獲證監(jiān)會核準，陸續(xù)在成都中嵌，工大科技等細分領域積極布局，目前在重大資產(chǎn)重組停牌期間，我們認為公司正在從一家工業(yè)以太網(wǎng)交換機專業(yè)供應商逐步走向通信控制融合的服務器和解決方案提供商，未來需要通過大量合作和外延并購實現(xiàn)對各工業(yè)細分領域的控制技術吸收掌握，外延布局是公司發(fā)展的重要路徑。
工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)第一標的。我們看好公司在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的全面布局，公司在電力、智能交通和軍品的顛覆性產(chǎn)品推出將迎來重大發(fā)展機遇。我們預測公司15-16 年備考EPS為0.39/0.60 元，重點關注新產(chǎn)品推出后的價值重估。因為停牌期間市場整體下調(diào)，暫下調(diào)短期評級至“審慎推薦-A”，長期看好公司在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的布局。
風險提示：工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品進展緩慢，重大資產(chǎn)重組不確定性。
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