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雖公司業(yè)務(wù)、新品投放、外延合作等舉措仍按部就班地進(jìn)行，但考慮到市場(chǎng)整體估值中樞下沉，參考相對(duì)估值法，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至40.3 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。我們依舊看好公司今年云音響生態(tài)系統(tǒng)的定位和實(shí)現(xiàn)進(jìn)度。
    收入規(guī)模略有縮減，凈利增速處預(yù)測(cè)區(qū)間上限。公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.11億元，同比下滑7.44%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5355 萬元，較去年同期增長(zhǎng)11.03%。公司凈利增幅接近之前1-6 月業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)區(qū)間-10%-20%的上限，符合市場(chǎng)預(yù)期。收入規(guī)模略有下滑主要?dú)w因于傳統(tǒng)多媒體音箱仍處于行業(yè)下行趨勢(shì)，而升級(jí)產(chǎn)品云音響上半年尚未規(guī)模出貨，我們預(yù)計(jì)下半年會(huì)有小批量出貨，并借助合作方互聯(lián)網(wǎng)巨頭的電商銷售而將在明年迎來銷量爆發(fā)。毛利率較高的耳機(jī)和汽車音響上半年銷量持續(xù)增長(zhǎng)，加之管理銷售費(fèi)用的有效控制，為公司盈利能力提升添磚加瓦。
    云音響生態(tài)系統(tǒng)勢(shì)在必行，智能家居或是最先落地場(chǎng)景。漫步者作為云音響生態(tài)系統(tǒng)的國(guó)內(nèi)領(lǐng)創(chuàng)者，在“硬件-平臺(tái)-內(nèi)容”全產(chǎn)業(yè)鏈布局中有望占據(jù)關(guān)鍵兩環(huán)。公司的云音響在智能家居環(huán)境下的應(yīng)用將最能體現(xiàn)其相較藍(lán)牙音箱的優(yōu)勢(shì)，而融入模式或?qū)で箢怞D+的模式，我們認(rèn)為與互聯(lián)網(wǎng)巨頭合作，加入智能家居聯(lián)盟將更能快速鞏固其音頻入口的地位。
    催化劑：公司外延或合作模式補(bǔ)足云音響生態(tài)平臺(tái)環(huán)節(jié)。
    核心風(fēng)險(xiǎn)：音箱業(yè)務(wù)產(chǎn)品升級(jí)低于預(yù)期。