>> 西南證券-海鷗衛(wèi)浴(002084)齊家網(wǎng)+智能家居,雙輪驅(qū)動制造商互聯(lián)網(wǎng)化-150831
| 上傳日期： |
2015/9/1 |
大小： |
955KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
熊莉 |
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齊家網(wǎng)是家裝建材線上龍頭平臺，GMV 占家居建材類線上成交額比例達到近 50%，流量達百萬級。而公司是衛(wèi)浴制造龍頭，與齊家戰(zhàn)略合作，構(gòu)建“最強制造+最強線上平臺” 規(guī)模效應(yīng)巨大，契合O2O 發(fā)展大勢。此次合作將助力海鷗：1）服務(wù)互聯(lián)網(wǎng)化，公司將由制造企業(yè)向互聯(lián)網(wǎng)平臺服務(wù)公司轉(zhuǎn)型，公司開啟電商代工模式，線上產(chǎn)品制造利潤+代銷利潤成為業(yè)績新增長點。2）借助線上大數(shù)據(jù)與線下體驗店，實現(xiàn)定制化衛(wèi)浴家裝服務(wù)。3）成立“家互聯(lián)基金”，主投家裝公司，助力公司外延式擴張。2、節(jié)能/智能業(yè)務(wù)搶占市場先機，奠定公司轉(zhuǎn)型動力。公司布局節(jié)能/智慧業(yè)務(wù)為雙主業(yè)之一，占據(jù)戰(zhàn)略高地。自主品牌愛迪生憑借采暖制冷計費、地暖系統(tǒng)、增壓寶等構(gòu)筑技術(shù)壁壘，已于近期申請掛牌新三板，品牌效應(yīng)及技術(shù)優(yōu)勢將被進一步放大。3、布局整體衛(wèi)浴，顛覆產(chǎn)業(yè)格局。公司借助齊家網(wǎng)將自己轉(zhuǎn)換為平臺服務(wù)性公司，打通價格、設(shè)計、服務(wù)、支付等關(guān)節(jié)；通過生產(chǎn)過程一體化解決時間痛點，顛覆產(chǎn)業(yè)格局。公司整體衛(wèi)浴將分為B2B 和B2C，按照國內(nèi)15 年/次的換裝頻率，公司有望搶占約2000 萬間/年的換裝市場。4、人民幣貶值利好。公司是出口型企業(yè)，受歐美房市及外匯變動影響大。
近日人民幣匯率下調(diào)，將使公司獲取貿(mào)易優(yōu)勢，提高產(chǎn)品價格競爭力。我們預(yù)計公司下半年業(yè)務(wù)將在人民幣利好刺激下實現(xiàn)正增長。
估值與評級：預(yù)計公司2015-2017 年EPS 分別為0.12 元、0.15 元、0.18 元，對應(yīng)PE 分別為81.1 倍、67.3 倍和56 倍?；诠緺I收回暖，與齊家外延合作帶來電商業(yè)績增長點，公司內(nèi)生節(jié)能智慧、整體家居業(yè)務(wù)增長穩(wěn)定，公司雙主營業(yè)務(wù)將進一步深化。公司在A 股市場無直接對標公司，我們參考家用輕工（申萬）行業(yè)平均市盈率120 倍（剔除市盈率為負的公司），但考慮到大盤行情有較大不確定性以及可比行業(yè)中不乏存在估值偏高的公司，因此給予30%的折價空間，目標價10.1 元，首次給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：代工業(yè)務(wù)低迷的風(fēng)險；與齊家合作進展不及預(yù)期的風(fēng)險、節(jié)能/智慧家居業(yè)務(wù)技術(shù)遇阻風(fēng)險、整體家裝布局進展緩慢的風(fēng)險、匯率波動的風(fēng)險。
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