>> 方正證券-通產(chǎn)麗星(002243)公司調(diào)研簡(jiǎn)報(bào)：客戶結(jié)構(gòu)逐步改善，管理變革迸發(fā)組織活力-150829
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2015/9/1 |
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作者： |
李蕤宏 |
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隨著精細(xì)化管理等措施的深化，公司內(nèi)部管理變革推進(jìn)，有望全面提高組織及生產(chǎn)效率。
客戶結(jié)構(gòu)逐步改善，民族品牌具備更大發(fā)展?jié)摿?br> 公司主要客戶群市場(chǎng)增長(zhǎng)放緩。公司客戶群體以國(guó)際知名化妝品、食品企業(yè)為主，與寶潔、箭牌、歐萊雅、玫琳凱、聯(lián)合利華、雅芳、雅詩(shī)蘭黛、安利等公司建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)占比74.41%，近幾年，受中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑影響，化妝品消費(fèi)市場(chǎng)愈發(fā)不景氣，同時(shí)日韓及民族品牌搶占市場(chǎng)份額也對(duì)國(guó)際一線企業(yè)形成了沖擊。受此影響，公司主要客戶普遍出現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪徎蛳禄?，造成訂單波?dòng)。
在穩(wěn)住現(xiàn)有國(guó)際大品牌客戶同時(shí)，不斷開(kāi)拓優(yōu)秀民族品牌業(yè)務(wù)。2013年起公司先后與百雀齡、上海家化、相宜本草、自然堂、丸美、御泥坊多家民族品牌客戶建立合作伙伴關(guān)系，與民族品牌的合作不斷發(fā)力，2014年民族品牌的業(yè)務(wù)占比約為3%，今年上半年已接近10%，同比增長(zhǎng)超過(guò)190%，受此影響，公司客戶2015 年第二季度訂單量環(huán)比回升。預(yù)計(jì)下半年隨著民族品牌業(yè)務(wù)占比繼續(xù)提升，公司盈利能力將逐漸恢復(fù)。
民族品牌具備更大發(fā)展?jié)摿?。?guó)內(nèi)知名民族品牌百雀羚、上海珈藍(lán)、廣州丸美每年都有30%-50%增長(zhǎng)，未來(lái)市場(chǎng)占有率有望進(jìn)一步提升。并且民族品牌主要聚集在華東和華南，公司在相應(yīng)地區(qū)均有產(chǎn)能基地與之對(duì)應(yīng)，可以滿足需求增長(zhǎng)。
產(chǎn)業(yè)鏈不斷延伸，單一細(xì)分行業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)下降
公司主營(yíng)業(yè)務(wù)由化妝品塑料包裝向以塑料為基材的其它包裝容器類產(chǎn)品拓展。公司從化妝品低端包裝起步，上世紀(jì)90 年代中旬起致力于高檔化妝品塑料包裝的生產(chǎn)與銷售，產(chǎn)業(yè)鏈逐漸延伸到吹瓶、注塑，覆蓋范圍從化妝品延伸到食品、保健品。箭牌、瑪氏均成為公司合作伙伴，非化工品雖然目前占比只有10%左右，但未來(lái)發(fā)展空間很大。除此之外，公司也參與到產(chǎn)品配送業(yè)務(wù)中，按照客戶的需求送到指定的物流中心，滿足客戶需求。隨著產(chǎn)業(yè)鏈的橫向和縱向延伸，公司專注于高檔化妝品塑料包裝這一單一細(xì)分行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)能夠得到有效控制。
研發(fā)創(chuàng)新能力優(yōu)勢(shì)明顯，“富勒烯”業(yè)務(wù)有序進(jìn)行
明顯的科研優(yōu)勢(shì)助力提升整體毛利率。公司是國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)和深圳市第一批自主創(chuàng)新行業(yè)龍頭企業(yè)，擁有數(shù)百人規(guī)模的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，與中科院、中山大學(xué)、華南理工等大學(xué)合作密切。科學(xué)研發(fā)范圍廣，材料、人工、設(shè)備投入大，產(chǎn)品每年都參與客戶的創(chuàng)新設(shè)計(jì)大賽，在研發(fā)創(chuàng)新能力上具有優(yōu)勢(shì)明顯，依靠新產(chǎn)品、新材料及新技術(shù)不斷提升整體毛利率水平。
“富勒烯”新材料業(yè)務(wù)有序進(jìn)行。富勒烯作為與化妝品高度關(guān)聯(lián)的新材料之一，具有抗氧化作用，公司合作單位——中科院化學(xué)所在富勒烯領(lǐng)域處于全國(guó)領(lǐng)先位置，公司該業(yè)務(wù)處于研發(fā)階段，研發(fā)及測(cè)試工作正在有序進(jìn)行，并且公司就現(xiàn)有研發(fā)成果跟客戶交流，進(jìn)行初步的產(chǎn)品研發(fā)、測(cè)試，未來(lái)產(chǎn)品面市將充分考慮產(chǎn)品定位及客戶需求等因素。
深化內(nèi)部管理變革，全面組織提高效率
減員增效，成本得到有效控制。公司自2012 年開(kāi)始開(kāi)展精細(xì)化管理以提升產(chǎn)出效率并降低工序人員數(shù)量，同時(shí)通過(guò)調(diào)整組織架構(gòu)、完善薪酬和考核體系，在減少用工人數(shù)的同時(shí)，提高員工工作積極性，提升工作效率。目前員工規(guī)模有所回落，人工成本得到有效控制，今年盈虧平衡點(diǎn)下移成效明顯。
激勵(lì)機(jī)制不斷完善，效率提升動(dòng)力強(qiáng)勁。上半年公司做出較大人事調(diào)整。其中新任總經(jīng)理姚正禹自2007 年起擔(dān)任本公司財(cái)務(wù)相關(guān)職務(wù)，對(duì)于公司主營(yíng)業(yè)務(wù)及財(cái)務(wù)狀況有很深了解，新任副董事陳壽在2012 年前任本公司總經(jīng)理，擁有超20 年的包裝、新材料領(lǐng)域行業(yè)經(jīng)驗(yàn)。新管理層對(duì)于行業(yè)及公司都有全面而深刻的認(rèn)識(shí)，預(yù)計(jì)將著眼人員及組織的全方面改善公司效率。目前公司已通過(guò)《關(guān)于2015 年度特別貢獻(xiàn)獎(jiǎng)勵(lì)的議案》，規(guī)定如2015 年實(shí)現(xiàn)扭虧目標(biāo)，對(duì)公司高管給予基數(shù)為20 萬(wàn)元的特別貢獻(xiàn)獎(jiǎng)勵(lì)，目的在于通過(guò)這一舉措給管理層注入更多的業(yè)績(jī)動(dòng)力，全面提升公司組織及生產(chǎn)效率。
盈利預(yù)測(cè)與估值
公司二季度經(jīng)營(yíng)狀況已有好轉(zhuǎn)，國(guó)際一線品牌下滑趨勢(shì)得到控制，民族品牌業(yè)務(wù)占比不斷提升，灌裝業(yè)務(wù)客戶范圍擴(kuò)大，預(yù)計(jì)全年主營(yíng)業(yè)務(wù)可實(shí)現(xiàn)恢復(fù)式增長(zhǎng)。隨著公司產(chǎn)業(yè)鏈不斷延伸，深圳市京信通科技有限公司、天津市美弘標(biāo)簽印刷有限公司等子公司并表收入進(jìn)一步帶來(lái)業(yè)績(jī)提升空間。此外，公司為競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)上市公司，有望受益于深圳市國(guó)資改革。
預(yù)計(jì)公司2015-2017 年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.30 億元、12.92 億元、14.82 億元，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤(rùn)0.07 億元、0.38&
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