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    上海海能—國內(nèi)柴油機(jī)動(dòng)力總成電控龍頭?？鐕瘓F(tuán)在柴油發(fā)動(dòng)機(jī)ECU市場份額超過90%，上海海能柴油發(fā)動(dòng)機(jī)控制產(chǎn)品自主品牌市場占有率第一，隨著排放標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)帶來的市場容量擴(kuò)張，以及主機(jī)廠壓縮成本加快國產(chǎn)化進(jìn)程，公司進(jìn)口替代空間巨大；上海海能也是國內(nèi)少數(shù)實(shí)現(xiàn)AMT自動(dòng)變速箱產(chǎn)業(yè)化的企業(yè)之一，產(chǎn)品已經(jīng)在多地公交有效運(yùn)行一年以上，具備顯著的先發(fā)優(yōu)勢與技術(shù)優(yōu)勢。
    德沃仕—拓寬公司新能源驅(qū)動(dòng)電機(jī)范圍。德沃仕項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)來自比亞迪，對高速永磁同步電機(jī)和大扭矩的直驅(qū)永磁同步電機(jī)有成熟的開發(fā)及生產(chǎn)經(jīng)歷，產(chǎn)品已覆蓋7.5KW至45KW等多種功率電機(jī)，現(xiàn)已成為眾泰汽車的主要驅(qū)動(dòng)電機(jī)供應(yīng)商，與宇通客車簽署排他性輪邊電機(jī)開發(fā)合作協(xié)議，正處于路試階段。業(yè)績承諾年均增速超過45%。
    高科潤—智能控制器成為業(yè)績增長引擎。公司去年完成深圳高科潤公司的100%收購，上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤962 萬元，是公司上半年盈利增長的引擎。全年可為公司貢獻(xiàn)2000 萬元凈利，預(yù)計(jì)占全年公司歸母凈利的73%。此外，高科潤智能控制技術(shù)有利于促進(jìn)公司縫紉機(jī)控制系統(tǒng)的升級(jí)換代。
    估值與評(píng)級(jí)：公司積極謀求汽車電控系統(tǒng)和新能源驅(qū)動(dòng)電機(jī)業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略布局，實(shí)現(xiàn)新能源汽車核心零部件供應(yīng)商的轉(zhuǎn)型升級(jí)。假設(shè)成功收購上海海能與德沃仕并于2016 年并表，我們預(yù)計(jì)公司2015-2017 年EPS 分別為0.15 元、0.72元和0.83 元，以9月6日收盤價(jià)17.65 元為基準(zhǔn)，對應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為115倍、25 倍和21 倍，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：收購上海海能及德沃仕失敗的風(fēng)險(xiǎn)；新能源汽車發(fā)展增速不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。