>> 中信建投-風(fēng)帆股份(600482)北船動力資產(chǎn)平臺-150908
| 上傳日期： |
2015/9/8 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
馮福章 |
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支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)：風(fēng)帆股份向中船重工集團(tuán)支付現(xiàn)金約5.43 億元購買其持有的火炬能源100%股權(quán)。
募集配套資金方案為：擬募集配套資金總金額為138.75 億元，發(fā)行股票價(jià)格不低于25.90 元/股，股份發(fā)行數(shù)量不超過5.36億股。中船重工集團(tuán)擬認(rèn)購的配套融資金額為不超過本次配套融資總金額的15%。募集配套資金將用于支付現(xiàn)金收購標(biāo)的資產(chǎn)的對價(jià)，同時(shí)投資建設(shè)艦船綜合電力推進(jìn)系統(tǒng)及關(guān)鍵設(shè)備、艦船燃?xì)廨啓C(jī)、艦船汽輪機(jī)及推廣應(yīng)用、船用特種發(fā)電機(jī)及柴油機(jī)特種配套、艦船傳動及應(yīng)用推廣、核電關(guān)鍵設(shè)備及配套生產(chǎn)線能力改造升級、鉛酸蓄電池、新型鋰電池及特種電池等項(xiàng)目、補(bǔ)充上市公司及標(biāo)的資產(chǎn)的流動資金等。
簡評
1、公司現(xiàn)有汽車電池業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長
公司原主營業(yè)務(wù)為汽車啟動鉛酸蓄電池，主要生產(chǎn)產(chǎn)品為蓄電池、鉛及鉛合金、電池殼體、隔板等。公司汽車起動蓄電池在國內(nèi)市場連續(xù)多年處于行業(yè)領(lǐng)先地位。一方面受累于汽車行業(yè)的激烈競爭，價(jià)格競爭成為主要競爭手段，汽車廠家將降價(jià)壓力轉(zhuǎn)嫁到汽車零配件配套企業(yè)；另一方面，蓄電池產(chǎn)業(yè)因技術(shù)門檻低且受利潤驅(qū)動和地方保護(hù)等原因，產(chǎn)業(yè)膨脹發(fā)展，外資和民營企業(yè)紛紛進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張，蓄電池行業(yè)產(chǎn)能過剩，加劇行業(yè)競爭，產(chǎn)業(yè)集中度不斷提高。而得益于公司建立了國內(nèi)蓄電池行業(yè)最健全的經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)，公司的蓄電池業(yè)務(wù)整體平穩(wěn)增長。
布局新能源汽車電池業(yè)務(wù)。新能源汽車產(chǎn)業(yè)的政策扶持和優(yōu)惠政策促進(jìn)了新能源汽車（插電混合動力和純電動）產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。公司未來將重點(diǎn)發(fā)展高端混合動力汽車用AGM、EFB電池，并向動力和儲能型鋰離子電池和燃料電池領(lǐng)域發(fā)展。目前混合動力汽車用AGM電池已批量生產(chǎn)，為汽車主機(jī)廠供貨；EFB電池完成向大眾送樣工作。
2014年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入57.48億元，同比增長10.04%；工業(yè)增加值9.17億元,同比增長10%；利潤總額1.80億元，同比增長20.03%。
2、北船業(yè)務(wù)分版塊推進(jìn)，謀求動力資產(chǎn)整體上市
北船業(yè)務(wù)分版塊推進(jìn)，打造專業(yè)化動力業(yè)務(wù)平臺。中船重工集團(tuán)圍繞著創(chuàng)建軍民融合、技術(shù)領(lǐng)先、產(chǎn)融一體的創(chuàng)新型企業(yè)集團(tuán)的戰(zhàn)略目標(biāo)，梳理集團(tuán)主要產(chǎn)業(yè)板塊，形成四大產(chǎn)業(yè)方向、十大軍民融合產(chǎn)業(yè)板塊。本次資產(chǎn)重組，將中船重工集團(tuán)和中國重工下屬動力業(yè)務(wù)整合進(jìn)入同一平臺，形成專業(yè)化的動力業(yè)務(wù)資本平臺，業(yè)務(wù)范圍涵蓋燃?xì)鈩恿?、蒸汽動力、化學(xué)動力、全電動力、民用核動力、柴油機(jī)動力、熱氣機(jī)動力等，將有助于增強(qiáng)動力業(yè)務(wù)發(fā)展的協(xié)同效應(yīng)，進(jìn)而推動動力裝備的跨越式發(fā)展。
履行業(yè)務(wù)整合承諾，拓展主營業(yè)務(wù)范圍。2014年3月，集團(tuán)明確公司作為中船重工電池業(yè)務(wù)唯一資本運(yùn)作平臺，并承諾將武漢船用電子推進(jìn)裝置研究所和淄博火炬能源的電池業(yè)務(wù)及資產(chǎn)注入公司，本次重組，集團(tuán)履行相關(guān)承諾，并進(jìn)一步將公司作為中船重工集團(tuán)下屬動力資產(chǎn)和業(yè)務(wù)的上市平臺，逐步消除公司、中國重工和集團(tuán)及下屬企業(yè)間動力業(yè)務(wù)的潛在同業(yè)競爭。重組完成后，公司的業(yè)務(wù)范圍和產(chǎn)品線進(jìn)一步豐富和拓展，從目前的電池業(yè)務(wù)拓展至七大動力業(yè)務(wù)。
借助上市平臺資本運(yùn)作，推動軍民融合深度發(fā)展。中船重工作為我國船舶工業(yè)的骨干力量，肩負(fù)海軍裝備現(xiàn)代化建設(shè)的神圣使命和發(fā)展海洋經(jīng)濟(jì)、建設(shè)海洋強(qiáng)國的歷史重任。本次重組，能借助上市公司的資本市場融資功能，一方面提升集團(tuán)的軍工資產(chǎn)證券化率，另一方面可以利用上市平臺為軍工建設(shè)任務(wù)提供資金保障，為武器裝備研制的后續(xù)技術(shù)改造拓寬融資渠道，不斷提升艦船動力設(shè)計(jì)、研發(fā)、制造水平。
3、資產(chǎn)重組方案概況
根據(jù)擬注入資產(chǎn)的預(yù)估值，并按照公司以17.97元/股發(fā)行股份購買資產(chǎn)，以25.90元/股發(fā)行股份配套融資138.75億元初步測算，本次交易完成前后公司股權(quán)結(jié)構(gòu)變動如下：
4、盈利預(yù)測及投資建議
在本報(bào)告里我們按照已公告信息，測算2015年注入資產(chǎn)的凈利潤情況
資產(chǎn)注入完成后，考慮配套融資，股本將擴(kuò)大至18.4億股，2015年上半年重組后公司的歸母凈利潤4.11億元，按軍工上市公司交付一般集中在年底，2015年的利潤將達(dá)到10億元左右，同比增速11%，照此計(jì)算，EPS估算值約為0.54元。公司停牌時(shí)股價(jià)42.46元，對應(yīng)2015年預(yù)測備考EPS的市盈率為78.63倍，在現(xiàn)有軍工股的估值體系中處于較高水平。
按照重組和巨額配套融資完成后股本計(jì)算，公司總市值將達(dá)781億元。而至9月7日，中國重工市值1972億，而艦船動力在艦船造價(jià)中的占比約為8%~13%；此外航空發(fā)動機(jī)整機(jī)龍頭中航動力的市值741億元。公司市值偏高，給予"中性"評級。
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