久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

分季度看，公司Q1/Q2歸母凈利潤同比增速分別為1.7%/1.1%。公司預計2015年1-9月歸母凈利潤變動區(qū)間為0%-30%。  
    經(jīng)營分析 
    產(chǎn)能全國布局日臻完善，毛利率逐季提升：瓦楞紙箱行業(yè)有100-150公里運輸半徑。為覆蓋全國主要經(jīng)濟區(qū)域，配套主要大客戶的全國擴張，公司的生產(chǎn)基地已從2008年上市之初的4個增加到上半年末的25家。不僅如此，公司在2014 年起先后發(fā)起設立的兩支并購基金（分別為總規(guī)模4億元，首期2億元及總規(guī)模8億元，首期2億元，公司均認購20%劣后級）已經(jīng)完成募集并開始運作項目?；鸩①彉说陌ü井a(chǎn)能布局的空白區(qū)域以及產(chǎn)業(yè)鏈延伸方向。譬如，年初并購的北京金鷹從事的高端精品彩盒業(yè)務，與公司自身的大型紙箱包裝構成互補和協(xié)同關系。隨著公司產(chǎn)能全國布局接近收官，各生產(chǎn)基地的產(chǎn)能利用率也在逐步提升，目前估計平均已超過70%，推動公司毛利率逐季提升。上半年毛利率6.2%（同比+0.15pct.），創(chuàng)6年來新高。 
    大客戶戰(zhàn)略成效顯著，增長領先行業(yè)：與國際成熟市場相比，中國瓦楞紙箱行業(yè)市場集中度極低（中國CR510%，最高為27%），龍頭公司市占率還有很大提升空間。為此，公司推行"集團化、大客戶"的戰(zhàn)略，加強與下游中高端客戶的合作關系，發(fā)展整體包裝解決方案，在上半年取得了顯著的成績。7月21日，公司公告其與百威英博簽訂了三年紙箱長期供應合同。百威英博是全球最大釀酒制造商，也是公司2014 年前五大客戶及公司環(huán)保類產(chǎn)品預印的最大客戶，包裝需求巨大。百威英博在三年合同期內，分配給合興包裝的采購量比例將是30%、33%和36%。本次簽約將保證合興包裝主業(yè)穩(wěn)定增長以及預印產(chǎn)品的推廣。 轉型智能包裝集成服務商。公司在2015年發(fā)展計劃中首次提到向智能包裝集成服務商轉型。智能包裝集成服務（PAAS）指的是從下游大型工業(yè)類客戶的需求角度出發(fā)，提供從包裝方案設計，到包裝材料選取、包裝結構設計、第三方平臺化采購、包裝機械自動化改造，到供應鏈金融的一整套集成服務。今年，公司通過收購廈門維康智慧物聯(lián)，已經(jīng)邁出了轉型升級的關鍵一步。未來的成功轉型，將整體提升供應鏈效率，從而實現(xiàn)公司與下游客戶的雙贏。 
    成立互聯(lián)網(wǎng)包裝定制平臺，進軍中小電商包裝大市場。4月，公司公告設立廈門合興網(wǎng)絡科技有限公司，劍指中小電商商家對定制化包裝的巨大需求。這些中小電商商家地理分布廣、訂單小且個性化，而公司是國內唯一一家具有全國供應能力的企業(yè)，擁有強大的設計、生產(chǎn)能力以及"云印刷"的柔性生產(chǎn)技術，通過"線上接單、線下生產(chǎn)配送"的定制化包裝O2O模式，將有機會在滿足中小電商大市場中獲得長足發(fā)展。 
    高考核標準員工持股計劃，保障公司長期成長。7月24日，公司首期員工持股計劃完成購買，（包括7名董、監(jiān)、高在內的不超過100名員工參與，耗資約1.11億元，杠桿1：2），分別通過二股東減持獲得總股本0.7%及通過二級市場購買總股本0.5%，均價25元/股。該計劃的優(yōu)先級部分預期年化收益率為8%，由控股股東提供擔保。同時，計劃的考核標準為：2015-17三年，不扣除非經(jīng)常性損益后歸屬母公司的凈利潤增速均>50%。高考核標準將董、監(jiān)、高以及核心員工的利益將與公司的長遠發(fā)展高度一致，有助于調動各方積極性，保障公司業(yè)績的快速成長。 
    風險因素：原材料價格和人工成本上漲；下游主要客戶銷售低于預期；并購基金運作低于預期，公司生產(chǎn)基地擴張計劃受阻。  
    盈利預測與投資建議 
    行業(yè)集中度逐步提升，公司作為行業(yè)龍頭企業(yè)將顯著受益，內生性增長與外延式擴張均可期待?；ヂ?lián)網(wǎng)定制化包裝和智能包裝集成服務逐步落地，將進一步打開公司盈利和市值的空間。我們維持對公司2015-2017年EPS0.51/0.76/1.15元的預測（三年CAGR50.4%），對應PE分為33/22/15倍，維持公司"買入"評級。