>> 廣發(fā)證券-百潤股份（002568）費用率提升造成業(yè)績低于預期，關(guān)注四季度旺季動銷-151009
| 上傳日期： |
2015/10/9 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王永鋒 |
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正如我們前期指出，由于二季度經(jīng)銷商庫存較多，三季度需要去庫存，RIO 出貨數(shù)量環(huán)比減少。根據(jù)草根調(diào)研，我們估計三季度每個月出貨量150-160 萬箱上下，銷量大約比二季度下滑20%-25%，但罐裝占比增加，估計合并報表收入在6 億左右。第二，三季度對品牌和渠道建設加大投入及促銷增加費用。正如我們半年報點評提到公司三季度估計投入4 個億用于營銷，具體攤銷時間無法估計，從本次業(yè)績預告來看，預計三季度計提較多，估計1-9 月凈利率可能下滑至30%左右。
渠道庫存有所緩解，期待營銷帶動旺季持續(xù)動銷
三季度公司在加大促銷和宣傳力度后，從草根調(diào)研來看部分經(jīng)銷商的庫存下降至2 個月以內(nèi)。營銷上，三季度冠名了“天天向上”、同時植入眾多偶像劇、引入楊洋、郭采潔等新一代小鮮肉代言，同時開發(fā)飯美美APP，不過剛推廣效果還有待考察；拍攝了6 個餐桌文化短片在視頻網(wǎng)站進行投放等。預計四季度有望延續(xù)三季度營銷活動，在節(jié)假日較多的四季度帶動動銷，預計營銷費用率也會提高。渠道上，公司除了繼續(xù)鋪設空白的下線城市，三季度已試點罐裝推廣餐飲渠道，由于餐飲渠道消費對象定位不同，加之各種支持力度沒到位，推廣效果一般，但我們預計公司未來會加大對餐飲市場的支持力度，比如可專設餐飲部來協(xié)助經(jīng)銷商的推廣等。
投資建議
由于公司品牌和渠道費用增加，我們下調(diào)2015～2017 年EPS 至1.0 元、1.375 元和1.7 元（攤薄后），可關(guān)注市場預期下調(diào)后的超跌買入機會。
風險提示
行業(yè)競爭加劇導致公司盈利能力下降超出預期；食品安全問題爆發(fā)；
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