>> 安信證券-振芯科技(300101)業(yè)績基本符合預(yù)期，新品布局值得期待-151023
| 上傳日期： |
2015/10/23 |
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作者： |
李偉 |
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■三季度增速略放緩，預(yù)計隨著四季度訂單集中落地，全年業(yè)績?nèi)员容^樂觀。公司前三季度收入利潤保持大幅增長，但單季度業(yè)績同比增速放緩，這主要受到行業(yè)結(jié)算周期的影響，國防軍工訂單一般在四季度確認占比較高。分業(yè)務(wù)來看，北斗終端和設(shè)計服務(wù)收入分別增長70.84%和220.91%，元器件增長6.45%，北斗運營和安防監(jiān)控收入下降17.35%、37.22%。北斗終端業(yè)務(wù)收入占比約74%，毛利率較高，是收入利潤的主要來源。振芯已建立起“北斗器件-終端-系統(tǒng)-運營”全產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢，受益于北斗二代系統(tǒng)規(guī)模應(yīng)用，北斗軍工采購訂單及項目驗收確認有望在Q4 集中落地，預(yù)計全年利潤增長仍比較樂觀。
■堅持技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新，高端元器件經(jīng)過調(diào)整不斷投放市場。公司成立以來致力于高端器件的研制開發(fā)，技術(shù)貫穿整個北斗產(chǎn)業(yè)鏈，用戶和型號在不斷開拓。
DDS 方面公司基本壟斷了國家數(shù)字雷達生產(chǎn)，已開始進行批量生產(chǎn)及銷售，DDS 為核心的數(shù)字陣列雷達未來有望在防空導(dǎo)彈系統(tǒng)、大型艦艇、航空等平臺廣泛應(yīng)用。MEMS 慣性器件方面，實驗室測試各項指標國內(nèi)一流，部分關(guān)鍵指標超越美國最先進水平，今年已開始著手生產(chǎn)，預(yù)計產(chǎn)品將于2016 年下線。
■布局“北斗+互聯(lián)網(wǎng)”綜合運營，打開北斗民用市場的廣闊空間。公司投資設(shè)立新橙北斗智聯(lián)公司整合衛(wèi)星智能硬件和北斗運營領(lǐng)域的技術(shù)和資源，促進北斗與云計算、物聯(lián)網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)等領(lǐng)域的深度融合，從軍工向行業(yè)應(yīng)用和大眾市場延伸，硬件產(chǎn)品方面將包括可穿戴、北斗手機等。參股設(shè)立瀚諾半導(dǎo)體，意在布局家庭物聯(lián)網(wǎng)、智慧生活的寬帶接入入口?！氨倍?互聯(lián)網(wǎng)”的應(yīng)用服務(wù)在智慧城市、智慧生活、旅游、醫(yī)療、教育、電子商務(wù)等垂直細分領(lǐng)域都有較大市場空間。打造“北斗+互聯(lián)網(wǎng)”的綜合運營平臺，在此基礎(chǔ)上的O2O、B2B、B2C 商業(yè)模式將給公司帶來巨大彈性。
■投資建議：振芯科技是北斗軍工龍頭企業(yè)，預(yù)計全年業(yè)績增長比較樂觀，看好其在“北斗+互聯(lián)網(wǎng)”綜合運營領(lǐng)域的布局，我們預(yù)計2015-2016 年凈利潤增速分別為188.88%和70.24%，對應(yīng)轉(zhuǎn)增股本后攤薄EPS 分別為0.27 元和0.45元，維持買入-B 的投資評級，6 個月目標價37.5 元。
■風(fēng)險提示：招標訂單低預(yù)期的風(fēng)險；市場競爭加劇的風(fēng)險
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