>> 國泰君安-國投電力(600886)內(nèi)涵式高成長暫緩，國企改革續(xù)力-151021
| 上傳日期： |
2015/10/23 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
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增持 |
作者： |
王威，車璽 |
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雅礱江間歇，邏輯節(jié)點不斷。雅礱江下游電站的投產(chǎn)及業(yè)績快速成長告一段落，市場增量資金及新電改預期驅(qū)動的價值水電股估值上行也已反映在股價中，國投電力“階段三”的行情已基本完成，但“賺估值的錢”的邏輯尚未結(jié)束，作為國企改革的先行者，國投電力已進入由外延式擴張預期驅(qū)動的“階段四”行情。
水電高成長暫緩，大容量火電即將釋放。雅礱江下游開發(fā)接近收官，中游電站（規(guī)劃總裝機1156 萬千瓦）已拉開基建序幕，水電建設周期較長，對公司業(yè)績高速增長的驅(qū)動力暫緩。面對火電行業(yè)增強后的盈利基本面，以及電改逐步推開后火電行業(yè)的內(nèi)部分化趨勢，公司推進競爭力較強的大容量火電項目，接力近年的內(nèi)涵式發(fā)展。目前已核準8 臺百萬千瓦火電項目，預計于2016-2018 年陸續(xù)投產(chǎn)，公司2015-2018 年均利潤增速仍可保持在10%以上。
戰(zhàn)投贛能積累籌碼，國企改革打開外延式擴張空間。公司戰(zhàn)略投資贛能股份為區(qū)域電力市場擴張及競爭積累籌碼。大股東試點國有資本投資公司已啟動，公司作為旗下電力資產(chǎn)平臺，對外投資邊界、外延式擴張空間被打開。
風險因素：來水偏少，火電利用小時下滑，儲備項目推進慢于預期等。
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