>> 聯(lián)訊證券-多氟多(002407)三季報點評：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型加快，業(yè)績有望持續(xù)增長-151023
| 上傳日期： |
2015/10/23 |
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作者： |
陳勇 |
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公司六氟磷酸鋰呈現(xiàn)供不應(yīng)求格局，為業(yè)績增長核心驅(qū)動。
根據(jù)我們在《供給逐年釋放，鋰價上漲空間有限》專題報告中預(yù)測，2015年中國新能源汽車的銷量將達(dá)到20萬輛，1-9月新能源汽車銷量為13.67萬輛，四季度有望迎來需求高峰；預(yù)計2015年新能源汽車對動力鋰電池帶來的需求量為2.43萬噸，新增需求量將達(dá)到0.83萬噸，同比增長51.88%；六氟磷酸鋰的需求量為9000噸左右，將保持50%以上的增長，企業(yè)現(xiàn)有產(chǎn)量遠(yuǎn)滿足不了市場需求。
二、行業(yè)龍頭優(yōu)勢明顯，積極擴(kuò)大產(chǎn)能
國內(nèi)生產(chǎn)六氟磷酸鋰的上市公司主要有多氟多、天賜材料和九九久三家。對比來看，多氟多營業(yè)收入和凈利潤增長率均高于天賜材料和九九久。多氟多于2015年底六氟磷酸鋰的產(chǎn)能將達(dá)到3000噸，今年供應(yīng)量約占國內(nèi)總供應(yīng)的30%左右，另外公司計劃明年將再開工3000噸，產(chǎn)能將達(dá)到6000噸，有利于公司進(jìn)一步提高市場占有率。
三、并購河北紅星汽車，布局新能源汽車生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈
公司通過并購紅星汽車獲得汽車制造資質(zhì)，有望實現(xiàn)螢石—高純氫氟酸—氟化鋰—六氟磷酸鋰—鋰電池—電動汽車完整的閉環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈。公司計劃2015年、2016年和2017年汽車產(chǎn)量為1千輛、1.4萬輛、3萬輛，并適時啟動新項目建設(shè)，達(dá)到年產(chǎn)10萬輛規(guī)模。紅星汽車近三年連續(xù)處于經(jīng)營虧損狀態(tài)，若順利實施收購，公司通過產(chǎn)業(yè)整合，紅星汽車的業(yè)績有望改善。
四、六氟磷酸鋰滿負(fù)荷生產(chǎn)，2016年訂單供不應(yīng)求
公司六氟磷酸鋰產(chǎn)能擴(kuò)張加快，四季度產(chǎn)量釋放將繼續(xù)推動業(yè)績快速增長。根據(jù)公司規(guī)劃，全資子公司多氟多（焦作）新能源科技有限公司，項目總投資6億元項目建成并完全達(dá)產(chǎn)后，公司將新增3億Ah鋰離子電池組生產(chǎn)能力。
公司獲得新大洋和金龍客車2016年大單，滿負(fù)荷生產(chǎn)仍供應(yīng)不足。一方面，公司與新大洋公司簽訂2016年合作協(xié)議，預(yù)計將為新大洋公司提供144V120Ah動力電池組40000臺，對應(yīng)總價14-16億元。另一方面，公司將專門為金龍客車開發(fā)適應(yīng)其車輛需求的動力鋰電池總成系統(tǒng)，預(yù)計將采購30萬KWH 左右，對應(yīng)總價6-8 億元。
五、盈利預(yù)測及評級
預(yù)計公司2015-2017年凈利潤增速分別為935.3%、71.7%和37.8%，EPS分別0.20、0.34和0.51元，上一交易日收盤股價對應(yīng)PE分別為215、125和83倍。本研究報告為首次覆蓋，給予公司“增持”投資評級。
六、風(fēng)險提示
1）六氟磷酸鋰價格下跌風(fēng)險；2）新能源汽車銷量不及預(yù)期；3）行業(yè)內(nèi)市場競爭加劇風(fēng)險。
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