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公司鋰電池原有客戶主要為新大洋汽車和時空汽車等低速電動車品牌，隨著新訂單的落地，公司產(chǎn)能進(jìn)一步利用，而新增的商用車客戶將有利于毛利結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。金龍汽車是新能源商用車的龍頭企業(yè)，公司進(jìn)入金龍汽車供應(yīng)體系表明公司產(chǎn)品力的快速提升，未來進(jìn)一步優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)可期。
    新能源造車領(lǐng)域迎來重要機(jī)遇期，多氟多成為跨界造車排頭兵。我們在9 月6 日的新能源汽車造車深度專題報(bào)告《誰將是下一個特斯拉或比亞迪？》中提出，“多重催化，電動車造車領(lǐng)域‘大潮將至’”、“2015 年上半年電動車上游動力電池和下游充電樁快速發(fā)展是推動電動車造車大潮的核心邏輯”，并提示了多氟多的投資機(jī)會。
    以長帶短長短兼濟(jì)，深度布局價值鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)，盡享新能源汽車“饕餮盛宴”。收購紅星汽車后，多氟多形成鋰電池材料-新能源汽車動力總成-新能源汽車整車的價值鏈條，牢牢占據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈高附加值環(huán)節(jié)。
    當(dāng)前條件下，六氟磷酸鋰和鋰電池等上游環(huán)節(jié)供不應(yīng)求，對企業(yè)當(dāng)前業(yè)績形成明顯改善；長期來看，上游產(chǎn)能快速提升將明顯改善下游動力總成和整車生產(chǎn)環(huán)節(jié)成本，對企業(yè)長期戰(zhàn)略形成重要支撐。
    堅(jiān)決轉(zhuǎn)型提質(zhì)增效，公司未來將實(shí)現(xiàn)“有質(zhì)量”的高增長。預(yù)計(jì)2015年，公司新能源汽車板塊業(yè)務(wù)利潤將超過傳統(tǒng)化工板塊，2016 年公司新能源汽車板塊業(yè)務(wù)收入將超過傳統(tǒng)化工板塊。（1）電動車方面，2015 年生產(chǎn)不低于1000 輛，2016 年生產(chǎn)14000 輛，2018 年產(chǎn)能達(dá)到10 萬輛；（2）鋰電池方面，今年七月底已形成1 億AH 產(chǎn)能，2015 年底達(dá)到3 億AH 產(chǎn)能，明年產(chǎn)能有望翻番。
    盈利預(yù)測與估值：預(yù)計(jì)公司15-17 年EPS 分別為0.27、1.20、1.65元，當(dāng)前股價對應(yīng)101.3、23.0、16.7 倍PE?？紤]2016 年新能源汽車板塊收入和利潤均大幅超過傳統(tǒng)化工板塊，參考新能源汽車板塊30 倍PE，首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦”評級。
    催化劑：首批電動乘用車牌照2015 年底有望發(fā)放；《汽車燃料消耗量管理辦法》2015 年正式出臺的可能性極大；公司獲得大額訂單。
    風(fēng)險提示：公司電動車銷量不佳、鋰電池行業(yè)產(chǎn)能快速擴(kuò)張導(dǎo)致的激烈競爭。