>> 海通證券-多氟多（002407）公司跟蹤報告-動力電池高歌猛進，電動車新貴運籌帷幄-150922
| 上傳日期： |
2015/9/22 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
周旭輝，徐柏喬，楊帥 |
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公司當(dāng)前產(chǎn)能1 億ah，今年年底產(chǎn)能將達(dá)3 億ah，明年年底產(chǎn)能將達(dá)6 億ah，16 年電池實質(zhì)產(chǎn)值在25 億元左右。
市場擔(dān)心明年下半年行業(yè)的產(chǎn)能投放導(dǎo)致的競爭加劇，然而從多氟多的訂單情況來看，目前訂單已經(jīng)能完全消化明年的全部產(chǎn)能，考慮自己依然要生產(chǎn)電動車消化電池，2016 年，多氟多的產(chǎn)能依然會供不應(yīng)求。
電動車取得成功是大概率事件。從下游客戶的訂單來看，新大洋的需求極其旺盛，截止到目前，累計銷量已經(jīng)達(dá)到5 萬輛，明年從多氟多下的電池訂單就達(dá)4 萬輛。而多氟多與新大洋相比，具備整車資質(zhì)、電池制造、上市公司背景這三大優(yōu)勢，我們認(rèn)為多氟多做車取得成功是大概率事件。多氟多規(guī)劃明年電動車銷量1-1.4 萬輛，公司主打兩類車型，補貼高，定位好，利潤彈性巨大。公司橫跨河南河北，恰好是最適宜電動車發(fā)展的地方。
電池鎖定利潤，整車帶來巨大彈性。電池由于大幅訂單鎖定了明年20 億元左右的收入，整車由于補貼豐厚，定位優(yōu)異，利潤彈性巨大。展望中長期，由于乘用車的資質(zhì)具備高壁壘，公司的執(zhí)行力極強，我們認(rèn)為將會是新能源汽車領(lǐng)域的生力軍，取得成功是大概率事件。公司當(dāng)前市值不到80 億元（考慮增發(fā)），無論從明年的業(yè)績彈性，還是整車的市值彈性，目前股價遠(yuǎn)被低估，是當(dāng)前整個新能源汽車板塊彈性最大的標(biāo)的。
盈利預(yù)測與投資評級。我們預(yù)計公司2015-2017 年EPS 分別為0.19 元、1.31元、2.20 元，截止9 月22 日收盤市值僅為75.69 億元，新能源汽車布局戰(zhàn)略意義重大，目前處于起步階段，發(fā)展空間巨大，按照2016 年40 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價52.4 元，維持“買入”評級。
不確定因素。新能源汽車政策調(diào)整；鋰電池競爭加劇；整車開拓不順利。
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