>> 中銀國際-榮盛發(fā)展(002146)點評：結(jié)算結(jié)構(gòu)致業(yè)績下降 京津冀戰(zhàn)略持續(xù)推進-151026
| 上傳日期： |
2015/10/26 |
大小： |
628KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
袁豪，田世欣 |
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支撐評級的要點
前3 季度凈利潤同比下降19%，全年凈利潤預(yù)減0-30%。前3 季度營業(yè)收入149.2 億元，同比下降0.9%；凈利潤16.8 億元，同比下降18.6%，位于中報預(yù)減0-20%的下沿；每股收益0.44 元；毛利率和凈利率為30.8%與11.2%，分別較去年同期下降2.0 和2.4 個百分點；三項費用率由去年同期6.3%提升至目前7.2%。另外，預(yù)告全年業(yè)績同比下降0-30%，主要源于可結(jié)算數(shù)量和結(jié)構(gòu)變化所致。
前3 季度銷售186 億元、同比增18%，維持15 年預(yù)測339 億元。根據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)，前3 季度銷售186 億元，同比增長18%，較上半年提升17個百分點；銷售均價6,060 元/平米，同比增長2%；考慮近期雙降以及930 新政等措施，公司4 季度銷售只需增長超20%至150 億元以上，就可完成我們對公司全年的銷售預(yù)測339 億元，同比增長20%。報告期末，預(yù)收賬款214 億元分別鎖定15-16 年地產(chǎn)預(yù)期收入的100%和59%。
聚焦京津冀、進軍園區(qū)業(yè)務(wù)，參股銀行、大金融轉(zhuǎn)型初體驗。15 年中，公司在廊坊拿地226 萬平米、對應(yīng)地價29 億元，分別占比當(dāng)期拿地量的46%和44%，聚焦京津冀戰(zhàn)略持續(xù)推進，其中9 月通過收購光彩投資98.5%股權(quán)獲得永清臺灣工業(yè)新城37.8 平方公里土地一級開發(fā)項目，在增加京津冀土儲之余，也正式切入產(chǎn)城融合的園區(qū)開發(fā)業(yè)務(wù)。此外，公司9 月擬認購河北銀行增發(fā)股份1.33 億股，占比2.67%，這將利于增厚公司的業(yè)績，同時也將為金融行業(yè)的轉(zhuǎn)型奠定基礎(chǔ)。
負債率較高，中票、定增、公司債將緩解資金壓力。報告期末，資產(chǎn)負債率82.5%，凈負債率179.1%，較年初提高50 個百分點，高于行業(yè)平均；手持資金91 億元，而短債合計297 億元，短期償債壓力較大；去年9 月公司啟動49 億元中期票據(jù)，今年2 月公告51 億元再融資計劃、并于7 月獲批（現(xiàn)價較定增價9.6 元折價9%），上半年中59 億元公司債也已成功發(fā)行、并于8 月、10 月分別推出30 億元和60 億元的公司債預(yù)案，公司資金壓力將得以緩解。
評級面臨的主要風(fēng)險
房地產(chǎn)市場復(fù)蘇低于市場預(yù)期；跨區(qū)域經(jīng)營風(fēng)險。
估值
鑒于公司今年結(jié)算量和結(jié)構(gòu)低于預(yù)期，我們將公司2015-17 年每股收益預(yù)測由原先的1.03、1.25 和1.52 元分別下調(diào)至0.76、0.97 和1.18 元，維持目標價11.13 元，維持買入評級。
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