>> 銀河證券-綠地控股(600606)三季度發(fā)力凈利潤同比轉(zhuǎn)升-151026
| 上傳日期： |
2015/10/27 |
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作者： |
胡華如 |
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盡管綜合毛利率與凈利率分別攀升至14.13%及3.63%，但ROE同比下滑0.41 個百分點至10.39%，主要受周轉(zhuǎn)率放慢拖累。
銷售額小幅上升，投資力度放緩：公司第三季度實現(xiàn)銷售面積514.2萬平米，同比增7.1%，銷售額583.03 億元，同比增18.5%，前三季度銷售面積達1272.8 萬平米，同比基本持平，銷售額1409.70 億元，同比小幅升6.2%，第三季度銷量約占前三季度的40%。根據(jù)CRIC 銷售排行榜，前三季度綠地銷售額排名第二，僅次于萬科，相比上半年躍升一位，超越恒大。拿地方面，公司前三季度累計新增項目36 個，權(quán)益計容建面521.8 萬平方米，上半年新增權(quán)益建面占銷售面積比48.0%，高于第三季度的31.9%，投資更加積極謹慎。公司前三季度新增供應(yīng)882 萬方，同比增32%，貨量充足，隨著推盤節(jié)奏加快，我們預(yù)計公司全年銷售額在2200 億左右（-9%）。
凈負債率居高位，受益利率下行：截止三季度末公司凈負債率295%，相比上半年末下降了近6 個百分點，但依然維持高位，有息負債中短期部分697 億元占近30%，貨幣覆蓋率51%。值得注意的是，下半年公司成功發(fā)行第一期中票20 億元（注冊金額50 億元），發(fā)行利率5.3%，境外全資子公司成功發(fā)行8 億美元中票，利率3.5%及4.3%，公司境內(nèi)外融資環(huán)境通暢，此外公司擬發(fā)行不超過200 億公司債、46 億中票，有望進一步緩解資金壓力，優(yōu)化負債結(jié)構(gòu)，隨著降息降準(zhǔn)等融資環(huán)境的改善，公司將明顯受益。
“大基建、大金融、大消費”穩(wěn)步推進，股東增持顯信心：基建方面，截止上半年公司在全國初步實現(xiàn)了“5 省6 城8 線”的地鐵投資布局，并發(fā)起設(shè)立了國內(nèi)首支千億規(guī)模的軌道交通PPP 產(chǎn)業(yè)基金；金融方面，上半年共貢獻利潤19.05 億元，同比增長469%；進口商品方面，公司新開業(yè)3 家實體店，簽約5 家新店項目選址，成立四個海外商品直采中心，積極推進線上線下業(yè)務(wù)。此外公司與大連市政府及中金公司均簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議。8 月末9 月初，公司第一大股東格林蘭累計增持0.12 億股，占總股本的0.10%，增持后持股28.89%。
投資建議：考慮到公司四季度貨量充足且市場環(huán)境進一步寬松，我們維持盈利預(yù)測不變，15 年EPS 預(yù)計為0.66 元，公司負債率高預(yù)計將明顯受益利率下行，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：銷售不及預(yù)期、轉(zhuǎn)型進程不達預(yù)期。
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