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    點(diǎn)評：
    ※兩廣公司并表推動業(yè)績增長，全年業(yè)績增長確定
    公司2 月份完成發(fā)行股份購買資產(chǎn)項(xiàng)目，收購的廣州科迪隆、廣西先得推動了公司業(yè)績的增長。公司前三季度營業(yè)收入3.79 億元，同比增長54.78%；凈利潤0.59 億元，同比增長33.99%。凈利潤增幅小于收入增幅主要由于政府補(bǔ)助、所得稅等事項(xiàng)。公司全年業(yè)績高增長比較確定。
    ※簽署保定大氣治理戰(zhàn)略合作協(xié)議，合同規(guī)模將達(dá)數(shù)十億級公司與保定市人民政府簽署《保定市大氣污染監(jiān)測與預(yù)警、綜合防治與改善項(xiàng)目戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，是全國首家簽署區(qū)域大氣污染綜合治理一攬子項(xiàng)目的環(huán)保公司。雙方將在保定轄區(qū)進(jìn)行網(wǎng)格化布點(diǎn)，建立“測、管、治、評、預(yù)”五個功能模塊的綜合系統(tǒng)，并對轄區(qū)重點(diǎn)揮發(fā)性有機(jī)物排放企業(yè)進(jìn)行治理。保定是“京畿重地”，大氣污染形式嚴(yán)峻，保定市大氣污染深入治理三年(2015-2017 年)行動規(guī)劃明確到2017 年P(guān)M2.5 濃度比2012 年下降33%。建立“測、管、治、評、預(yù)”綜合第三方服務(wù)，合同總規(guī)模將達(dá)數(shù)十億。保定模式有望成為行業(yè)標(biāo)桿，有助于增強(qiáng)公司在推行的網(wǎng)格化監(jiān)測及VOCs 綜合治理項(xiàng)目的建設(shè)和運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，打開公司“大環(huán)保服務(wù)商”的市值成長空間。
    ※雄縣項(xiàng)目將逐步貢獻(xiàn)業(yè)績，VOCs 治理將成為重要業(yè)績增長點(diǎn)公司9 月份與河北雄縣簽訂18 億VOCs 治理協(xié)議，雄縣項(xiàng)目將成為公司在工業(yè)有機(jī)廢氣治理領(lǐng)域的重要突破。項(xiàng)目主要內(nèi)容包括政策咨詢及技術(shù)支持、VOCs 資源化利用基地、VOCs 污染第三方治理及VOCs 排放在線監(jiān)控平臺系統(tǒng)建設(shè)，初步預(yù)計(jì)項(xiàng)目全部建成后每年可貢獻(xiàn)營業(yè)收入4-5億元，貢獻(xiàn)凈利潤約1 億元。河北省VOCs 監(jiān)測治理服務(wù)市場規(guī)模至少百億級，全國石油化工、化學(xué)原料、印染、涂裝、農(nóng)藥等領(lǐng)域的VOCs 監(jiān)測治理市場達(dá)到千億級別。未來隨著各地、各行業(yè)對VOCs 監(jiān)測治理的積極性提高，公司VOCs 治理項(xiàng)目有望逐步落地。公司提前布局，18 億大單奠定江湖地位，VOCs 治理將成為重要業(yè)績增長點(diǎn)。
    ※外延式發(fā)展預(yù)期強(qiáng)烈，多年積淀構(gòu)建綜合環(huán)保服務(wù)平臺公司管理層極具全球視野，通過一系列國際化布局，不斷鞏固先河在環(huán)境監(jiān)測領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。2015 年4 月，公司與上?？党韧顿Y合作發(fā)起設(shè)立5 億元的環(huán)?；穑蛟旃尽爱a(chǎn)業(yè)＋資本”的雙輪驅(qū)動發(fā)展模式，外延式發(fā)展預(yù)期強(qiáng)烈。
    公司是國內(nèi)環(huán)境監(jiān)測裝備產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)航者，目前已逐步轉(zhuǎn)型監(jiān)測、污染治理綜合運(yùn)營服務(wù)商。監(jiān)測服務(wù)方面，運(yùn)營服務(wù)成為公司新的業(yè)績增長點(diǎn)，運(yùn)營中積累的大量監(jiān)測數(shù)據(jù)又成為未來公司布局智慧環(huán)保的大數(shù)據(jù)基礎(chǔ)；污染治理服務(wù)方面，VOCs 治理、大氣污染綜合防治項(xiàng)目等不斷有大單落地，第三方環(huán)境綜合服務(wù)平臺格局逐步顯現(xiàn)。
    ※盈利預(yù)測與評級
    我們預(yù)計(jì)公司2015-2017 年EPS 分別為0.32/0.48/0.7 元，對應(yīng)PE 分別為69.8/46.8/32.0 倍。公司具備“網(wǎng)格化監(jiān)測”＋“VOCs 治理”＋“京津冀環(huán)保”+“外延式擴(kuò)張”等多重催化因素，VOCs 監(jiān)測治理業(yè)務(wù)有望成為新增長點(diǎn)，綜合環(huán)保服務(wù)平臺格局初現(xiàn)，市值仍存在較大成長空間，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
    ※風(fēng)險(xiǎn)提示
    （1）項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期；（2）競爭加劇，導(dǎo)致公司盈利水平下降風(fēng)險(xiǎn)；（3）收入確認(rèn)滯后，應(yīng)收賬款回款帶來的風(fēng)險(xiǎn)