>> 申萬宏源-盾安環(huán)境(002011)三季報業(yè)績稍低于預(yù)期,核電業(yè)務(wù)帶來想象空間-151026
| 上傳日期： |
2015/10/30 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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增持 |
作者： |
劉遲到，周海晨 |
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制冷配件隨下游空調(diào)需求疲軟而陷入下滑。空調(diào)庫存高企成為拖累行業(yè)發(fā)展的主要因素，2015 年1-9 月份，我國空調(diào)產(chǎn)銷量分別為 8565 萬臺、8963 萬臺，同比分別下降 8.0%和5.0%，下游需求疲軟導(dǎo)致制冷配件需求也受到影響。產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，1-8 月份，空調(diào)截止閥內(nèi)銷1.3 億只，同比下滑8.1%；空調(diào)四通閥內(nèi)銷5184 萬只，同比下滑11.2%；空調(diào)電子膨脹閥內(nèi)銷2104.7 萬只，同比增長3.0%。受此影響，公司配件業(yè)務(wù)同比下滑幅度較大,同時，銅、鋅、鋼等主要原材料價格大幅波動，銅價在2015 年前三季度累計下跌15.19%，一方面導(dǎo)致公司營業(yè)收入下滑，另一方面對公司原有部分庫存產(chǎn)品銷售產(chǎn)生影響，降低毛利率。此外，公司加速新產(chǎn)業(yè)布局、搭建國際化平臺與市場開拓，導(dǎo)致公司前三季度銷售費用增加0.72 個百分點，管理費用增加3.22 個百分點，進一步蠶食凈利率水平。在空調(diào)庫存未消化完之前，“疲弱”將成為行業(yè)上下游主基調(diào)，我們預(yù)計空調(diào)行業(yè)第四季度業(yè)務(wù)存在較大壓力，公司營收和利潤將可能會延續(xù)前三季度下降態(tài)勢。
核電業(yè)務(wù)與智能制造有望陸續(xù)釋放業(yè)績。公司加大附加值高和市場空間大的新品研發(fā)力度，積極推動核電暖通業(yè)務(wù)發(fā)展，連續(xù)中標福建福清核電站核島防爆波閥設(shè)備、巴基斯坦卡拉奇核電站核島核級螺桿式冷水機組設(shè)備、紅沿河核電項目核島空調(diào)機組和冷卻器及制冷機設(shè)備、田灣核電站通風(fēng)空調(diào)設(shè)備等項目，公司務(wù)競爭力進一步提升，公司業(yè)績將在未來逐步確認與釋放。同時，公司在工業(yè)4.0 與智能制造方面持續(xù)推進，通過投資人機協(xié)作輕型工業(yè)機器人，促進企業(yè)向智能制造領(lǐng)域轉(zhuǎn)型升級。
實際控制人參與非公開發(fā)行認購，彰顯發(fā)展信心。公司擬以11.52 元/股價格非公開發(fā)行募集資金總額20 億元，用于制冷配件自動化技改項目、微通道換熱器建設(shè)項目以及償還銀行貸款等，公司實際控制人姚新義、盾安集團董事王涌等均參與認購，彰顯集團管理層對未來發(fā)展信心。
盈利預(yù)測與評級。由于空調(diào)出貨量以及對近幾年的收購整合低于預(yù)期，我們下調(diào)公司15年的每股收益0.08 元，未來三年每股收益分別為 0.10 元、0.31 元和0.38 元，目前公司市盈率相對較高，但是考慮到公司核電訂單可能持續(xù)釋放，暫時維持“增持”評級。
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