>> 申萬宏源-盾安環(huán)境(002011)公司點(diǎn)評：第二季度利潤持續(xù)下滑，核電和控制閥或?yàn)楣編硇铝咙c(diǎn)-150825
| 上傳日期： |
2015/8/26 |
大小： |
530KB |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
周海晨，劉遲到 |
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此報告為加密報告 |
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下游需求持續(xù)下滑，公司制冷配件業(yè)務(wù)發(fā)展符合預(yù)期。上半年，我國空調(diào)產(chǎn)銷量分別為6457萬臺、6791 萬臺，同比分別下降5.4%和1.6%，下游需求疲軟導(dǎo)致制冷配件需求也受到影響，截止閥、四通閥累計內(nèi)銷量分別為1.05 億只、4102 萬只，同比分別下降4.3%、9%，電子膨脹閥內(nèi)銷量1647.2 萬只，同比增長2.4%，上游原材料銅平均單價和去年同期相比下滑12%以上，因此，導(dǎo)致上游制冷配件業(yè)務(wù)收入為18.84 億元，同比下滑18.5%，但是由于公司成本控制嚴(yán)格，上半年配件毛利率為21.26%，同比提升1.64 個百分點(diǎn)。縱觀下半年，我國空調(diào)需求下半年仍處于去庫存階段，雖然終端空調(diào)銷量在房地產(chǎn)帶動下有可能第四季度回暖，但由于渠道庫存相對較高，產(chǎn)量存在進(jìn)一步下滑的可能性，中性情況下，我們預(yù)計公司配件收入全年同比下滑20%—25%，下半年公司配件業(yè)務(wù)仍存在較大壓力。
節(jié)能業(yè)務(wù)回暖，核電和控制閥等業(yè)務(wù)或?yàn)槲磥韮赡暝鲩L點(diǎn)。上半年公司制冷設(shè)備和節(jié)能業(yè)務(wù)收入分別為4.6 億元和3.4 億元，同比分別增長5.62%、92.01%，毛利率分別提升2.83 個百分點(diǎn)、2.63 個百分點(diǎn)，上半年我國中央空調(diào)收入同比下降10%左右，公司制冷設(shè)備業(yè)務(wù)發(fā)展相對平穩(wěn)，經(jīng)過兩年的調(diào)整，由于采暖接入費(fèi)增加等原因，公司節(jié)能產(chǎn)業(yè)走出低谷，收入和盈利能力均得到較大提升。公司今年以來陸續(xù)中標(biāo)福建福清核電站核島防爆波閥設(shè)備、紅沿河等核電站暖通項(xiàng)目，公司核電業(yè)務(wù)競爭力進(jìn)一步提升，核電站的供貨和收入確認(rèn)周期相對較長，因此，今年中標(biāo)的相關(guān)項(xiàng)目所帶來的收入將在未來兩年進(jìn)行確認(rèn)。公司加快傳感器等方面的布局，逐步向智能控制元器件領(lǐng)域進(jìn)行延伸和發(fā)展，為未來打造新的增長點(diǎn)，此外公司上半年通過投資人機(jī)協(xié)作輕型機(jī)器人，向智能制造領(lǐng)域拓展。
期間費(fèi)用率提升導(dǎo)致利潤下滑加速。上半年由于薪酬費(fèi)用增加等原因，公司期間費(fèi)用率達(dá)到16.92%，同比增加2.13 個百分點(diǎn)，從而導(dǎo)致公司上半年營業(yè)利潤和凈利潤下滑加速。費(fèi)用率提升的主要原因是公司此前收購的大通寶富、上海風(fēng)神等公司由于行業(yè)景氣度下降，處于持續(xù)虧損中，而相關(guān)人員費(fèi)用較高，預(yù)計全年費(fèi)用率下降的可能性較小。
盈利預(yù)測與評級。由于空調(diào)出貨量以及對近幾年的收購整合低于預(yù)期，我們分別下調(diào)公司未來三年的每股收益0.13 元、0.05 元、0.06 元，對應(yīng)的每股收益分別為0.18 元、0.31 元和0.38 元，目前公司市盈率相對較高，但是考慮到公司核電訂單可能持續(xù)釋放以及目前價格已接近增發(fā)價格，暫時維持“增持”評級。
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