>> 國海證券-上海鋼聯(lián)(300226)各個環(huán)節(jié)進展明顯，生態(tài)鏈布局愈加完善-151029
| 上傳日期： |
2015/10/30 |
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pdf 共13頁 |
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買入 |
作者： |
孔令峰，李響 |
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從平臺交易量來看，也呈現(xiàn)出快速增長的態(tài)勢： 2014 年全國鋼鐵電商平臺線上鋼材交易量突破2000 億元，已經(jīng)占總體交易量的10%左右。在鋼鐵交易最為集中的上海地區(qū)，鋼鐵電商2014 年總交易為4441 億元，占B2B 交易總額的42%。鋼鐵交易線上化趨勢明顯！鋼銀交易量穩(wěn)步推進 根據(jù)公司的披露，2015 年前三季度，鋼銀電商鋼鐵現(xiàn)貨網(wǎng)上交易平臺的寄售服務(wù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)了快速發(fā)展，累計結(jié)算量達(dá)到734 萬噸，其中第三季度結(jié)算量達(dá) 342 萬噸。我們看到在鋼價持續(xù)下跌的大背景下，鋼銀電商的交易量仍在穩(wěn)步推進，尤其是7 月份開始實現(xiàn)了交易量的兩連跳，目前寄售量在7 萬噸以上。2014 年我國的粗鋼產(chǎn)量為8 億噸，其中通過鋼貿(mào)商分銷的比例大概在50%，即可以在電商平臺進行銷售的通用型鋼鐵產(chǎn)品大概在4 億噸左右，按照200 個工作日來計算，國內(nèi)每日鋼鐵交易量在200萬噸。我們預(yù)計，鋼銀平臺寄售量年底能夠達(dá)到9 萬噸/日左右，2016-2017 年如果繼續(xù)增長到20 萬噸/天，相當(dāng)于占據(jù)10%的市場份額，就能夠?qū)κ袌鲂纬梢欢ㄓ绊?，進而影響定價權(quán)。
各個環(huán)節(jié)進展明顯，生態(tài)鏈建設(shè)愈加完善，套利業(yè)務(wù)空間廣闊 平臺交易量的增長是源于各個配套環(huán)節(jié)的加強，我們看到公司在倉儲、物流、加工、金融等多個方面的進展明顯，平臺粘性愈發(fā)加強。鋼銀擬上市新三板、成立產(chǎn)業(yè)基金將對融資、激勵、外延發(fā)展帶來重要影響。此外，公司的套保套利業(yè)務(wù)已經(jīng)開展，市場空間非常廣闊，公司優(yōu)勢明顯（數(shù)據(jù)優(yōu)勢+團隊優(yōu)勢+現(xiàn)貨平臺優(yōu)勢），跟嘉能可的重資產(chǎn)套利和托克的輕資產(chǎn)貿(mào)易套利模式有所區(qū)別，鋼銀的套利業(yè)務(wù)是基于對客戶的資產(chǎn)進行管理，幫助客戶完成套?；A(chǔ)上，利用自身優(yōu)勢進行跨期、跨區(qū)域、跨品種的套利業(yè)務(wù)，從而獲取管理費和收益分成。
橫向復(fù)制開始推進，鐵礦石交易量年化達(dá)8,000 萬噸 公司同時在進行電商平臺品種的橫向擴張，在鐵礦石、黑色金屬、能源化工、農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品行業(yè)復(fù)制鋼銀模式。其中，鐵礦石的交易量已經(jīng)達(dá)到年化8,000 萬噸，全年成交額將超過300 億元，成為國內(nèi)港口現(xiàn)貨成交量最大的交易平臺。公司的鋼鐵電商生態(tài)體系初具規(guī)模，線上線下服務(wù)體系聯(lián)動發(fā)展的效果初步體現(xiàn)，為其他大宗商品產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展探索出了一條創(chuàng)新之路。
維持買入評級 我們預(yù)計明年供應(yīng)鏈金融和套利業(yè)務(wù)將會貢獻較大利潤，預(yù)計公司2015 年-2017 年每股收益分別為-0.69 元、0.66 元、1.04 元，對應(yīng)PE 分別為-87.4 倍、90.9 倍、58.3 倍，維持買入評級。
風(fēng)險提示 鋼銀其他區(qū)域業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期；創(chuàng)業(yè)板下跌風(fēng)險。
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