久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    支撐評級的要點
    凈利潤同比增長22%，3 季度結算毛利率較低。前3 季度，公司營業(yè)收入106.0 億元，同比增長27%，凈利潤9.4 億元，同比增長22%，扣非后6.5 億元，同比增長2%；每股收益0.54 元，扣非后0.43 元；毛利率32.4%、凈利率8.9%，分別提升2.8 和下降0.3 個百分點，其中3 季度結算毛利率較低，僅14.9%，更多源于結算結構所致。此外，三項費用率由去年10.0%下降至目前7.9%，其中管理費用率下降較多。
    上半年銷售75 億元，維持全年銷售176 億元預測。前3 季度，公司通過濟南、青島、蘇州、南京、石獅等項目的銷售，實現(xiàn)合同簽約額123億元，同比增長7%，表現(xiàn)略弱于行業(yè)，合同簽約面積99 萬平米，同比增長21.2%，簽約單價達到1.24 萬元/平米，已實現(xiàn)全年銷售目標的70%。
    我們維持公司全年銷售176 億元的預測，同比增長10%。報告期末，預收賬款65 億元，同比下降30%，鎖定我們對2015-16 年房地產(chǎn)預測收入的100%和25%。
    嘗試多種融資渠道，融資成本將有效降低。公司2 月推出15 億元定增預案，9 月獲證監(jiān)會批準、10 月公司提交補充反饋，預計正式批準在即；6-7 月公司董事會和股東大會審議通過80 億元公司債；此外，1-4 月中，公司通過短融和中票募得資金55 億元，平均成本僅5.4%；上述多種低成本融資方式的運用，將進一步降低融資成本。報告期末，公司資產(chǎn)負債率和凈負債率分別為67%和21%，均遠低于行業(yè)平均水平，彰顯公司穩(wěn)健經(jīng)營的特色。
    評級面臨的主要風險商業(yè)地產(chǎn)銷售周轉低于預期。
    估值
    鑒于公司3 季度毛利率低于我們預期，我們將公司2015-17 年的每股收益預測由原先的1.27、1.48 和1.76 元分別下調至1.10、1.41 和1.67 元，維持目標價為14.93 元，相當于13.5 倍2015 年市盈率和15%的凈資產(chǎn)折價，維持買入評級。