>> 安信證券-金固股份(002488)汽車超人快速成長，車生活平臺逐步崛起-151028
| 上傳日期： |
2015/10/29 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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作者： |
王席鑫，孫琦祥 |
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公司預計2015 年歸屬于上市公司股東的凈利潤變動區(qū)間將在-15%至15%之間，業(yè)績符合預期。
■汽車后市場業(yè)務營收環(huán)比快速增長：第三季度公司傳統(tǒng)鋼輪業(yè)務銷售基本平穩(wěn)，而公司出于風險控制原因主動大幅減少乃至停止了不確定性較強的鋼貿業(yè)務，汽車后市場業(yè)務特維輪營業(yè)收入達1.52 億（稅后），占第三季度公司營業(yè)收入的37.9%，正好補足了鋼貿業(yè)務去除后對公司整體收入的影響，使得第三季度營業(yè)收入與去年同期基本持平。公司積極調整業(yè)務結構，特維輪電子商務業(yè)務將成為公司未來發(fā)展的核心驅動因素。前三季度公司期間費用率增加0.27個百分點至18.12%，其中銷售費用同比大幅增加71.66%，主要是由于特維輪目前處于快速發(fā)展期，推廣力度的加大、團隊的擴充、線上銷售及線下加盟店數(shù)量的快速增加產生了較多的前期投入，我們判斷前三季度特維輪的虧損在3000-4000 萬左右，第四季度投入的加大可能會造成虧損幅度擴大，預計全年虧損在5000-6000 萬左右。但公司鋼輪主業(yè)仍將保持穩(wěn)定增長，在國內公司合資品牌客戶逐步增加，在國外公司進入了部分高端汽車整車生產商的全球供應體系，且公司IPO 募投項目持續(xù)產出，為擴大銷售提供了堅實的保障，因此我們預計公司全年業(yè)績整體仍將保持小幅增長。根據(jù)我們調研了解，特維輪營收一、二季度分別約為1000 萬元和9000 萬元（稅前），三季度稅前營收近1.8 億元（稅前），環(huán)比實現(xiàn)翻倍增長，其中7 月銷售額約4000-5000 萬元，8 月約6000-7000 萬元，9 月近8000 萬，單月環(huán)比增速均在30%-40%左右。公司汽車后市場業(yè)務快速發(fā)展，我們判斷明年全年特維輪銷售額有望實現(xiàn)30 個億（稅前），發(fā)展空間大。
■定增27 億，擬打造汽車后市場“京東”+“美團”模式：具體分析見下頁；
■汽車后市場電商競爭已進入白熱化階段，看好汽車超人：具體分析見下頁；
■產業(yè)線+金融線雙線布局，盈利模式清晰：具體分析見下頁；
■堅定看好公司轉型發(fā)展的執(zhí)行力和決心：我們堅定看好公司轉型的執(zhí)行力和決心，看好公司未來在汽車后市場平臺的競爭中成功突圍。伴隨汽車超人的超常擴張，我們預計汽車超人15 年大約虧損5000-6000 萬并且可能明年會進一步加大，我們預計公司15-17 年EPS 分別為0.14 元、0.18 元和0.35 元。
■風險提示：汽車超人發(fā)展不及預期。
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