>> 平安證券-金固股份(002488)汽車(chē)超人,超乎想象-150817
| 上傳日期： |
2015/8/22 |
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推薦 |
作者： |
王德安，余兵 |
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平安觀點(diǎn):
汽車(chē)超人不僅僅是輪胎電商，未來(lái)將是汽車(chē)生活服務(wù)綜合性平臺(tái)?！捌?chē)超人”并非僅僅輪胎電商，公司未來(lái)將以“汽車(chē)超人”為基礎(chǔ)構(gòu)建擁有“金字塔“業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的汽車(chē)生活服務(wù)綜合性平臺(tái)。金字塔的最上層為入口型業(yè)務(wù)，由洗車(chē)、停車(chē)、加油等高頻活動(dòng)組成；金字塔中間為后服務(wù)，包括輪胎、機(jī)油保養(yǎng)等標(biāo)準(zhǔn)件以及快修、大修、改裝等非標(biāo)準(zhǔn)件業(yè)務(wù)；金字塔的底層為二手車(chē)、新車(chē)、汽車(chē)金融、汽車(chē)保險(xiǎn)等增值服務(wù)。金字塔上層為高頻低價(jià)值業(yè)務(wù)，下層為低頻高價(jià)值業(yè)務(wù)。高低頻業(yè)務(wù)相互傳導(dǎo)，協(xié)同發(fā)展。
入口和后服務(wù)業(yè)務(wù)已經(jīng)行業(yè)領(lǐng)先，增值型業(yè)務(wù)創(chuàng)新型發(fā)展即將落地。金字塔的入口型業(yè)務(wù)和后服務(wù)業(yè)務(wù)由汽車(chē)超人實(shí)現(xiàn)（2015 年實(shí)現(xiàn)入口和標(biāo)準(zhǔn)件，2016 年進(jìn)軍非標(biāo)件），估計(jì)現(xiàn)階段其線下門(mén)店已經(jīng)達(dá)到12000 家，單月流水已經(jīng)超過(guò)5000萬(wàn)，顯著領(lǐng)先于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。金子塔底層的增值服務(wù)將由金固股份與投資參股公司合作，以“汽車(chē)超人”的平臺(tái)為基礎(chǔ)，創(chuàng)新性發(fā)展落地。
二手車(chē)：深度嫁接車(chē)友網(wǎng)絡(luò)資源。車(chē)友網(wǎng)絡(luò)旗下的273 二手車(chē)交易平臺(tái)（800 家門(mén)店，覆蓋140 多個(gè)城市、7000 多個(gè)經(jīng)紀(jì)人，2014 年交易22 萬(wàn)輛）是國(guó)內(nèi)最大的二手車(chē)2C 交易平臺(tái)。金固股份2015 年7 月公告戰(zhàn)略入股車(chē)友網(wǎng)絡(luò)，將來(lái)有望將273 交易平臺(tái)的資源與汽車(chē)超人的用戶(hù)群和線下合作門(mén)店進(jìn)行對(duì)接，從而快速切入二手車(chē)市場(chǎng)。
汽車(chē)保險(xiǎn)：有望整合上海語(yǔ)境以及蘇州智華資源開(kāi)展創(chuàng)新性保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。中國(guó)現(xiàn)有汽車(chē)保險(xiǎn)產(chǎn)品單一，無(wú)法滿(mǎn)足客戶(hù)需求，同時(shí)2015 年已經(jīng)開(kāi)放試點(diǎn)車(chē)險(xiǎn)差異化定價(jià)，為保險(xiǎn)業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展提供了機(jī)會(huì)。我們預(yù)計(jì)公司將深度整合上海語(yǔ)境以及蘇州智華的相關(guān)資源：基于上海語(yǔ)境的“微密”進(jìn)行大數(shù)據(jù)分析，進(jìn)行保險(xiǎn)產(chǎn)品的差異化定價(jià)，基于蘇州智華的智能輔助駕駛系統(tǒng)降低公司未來(lái)保險(xiǎn)客戶(hù)的出險(xiǎn)頻率，從而提高保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收益。
三大核心優(yōu)勢(shì)助力汽車(chē)超人快速發(fā)展。一是深度的本地化運(yùn)營(yíng)：汽車(chē)超人在全國(guó)200 個(gè)城市都設(shè)立了本地化運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)，線下合作門(mén)店的開(kāi)發(fā)和運(yùn)營(yíng)擁有先發(fā)優(yōu)勢(shì)；二是供應(yīng)鏈整合：汽車(chē)超人以母公司深厚的行業(yè)資源為基礎(chǔ)，利用O2O 模式打破了傳統(tǒng)輪胎品牌商對(duì)行業(yè)的掌控，消除多級(jí)經(jīng)銷(xiāo)的中間環(huán)節(jié)，重構(gòu)產(chǎn)業(yè)鏈，提升行業(yè)運(yùn)行效率；三是產(chǎn)業(yè)鏈布局，汽車(chē)超人不僅僅是輪胎電商，母公司金固股份先后參股上海語(yǔ)境、蘇州智華、車(chē)友網(wǎng)絡(luò)，并發(fā)起設(shè)立金固磁系汽車(chē)后服務(wù)產(chǎn)業(yè)基金，形成了“汽車(chē)后市場(chǎng)+車(chē)聯(lián)網(wǎng)+智能汽車(chē)+二手車(chē)“的綜合性產(chǎn)業(yè)鏈布局，使得汽車(chē)超人平臺(tái)極具拓展性。
投資建議：在只考慮汽車(chē)超人輪胎電商業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的前提下，我們測(cè)算公司“鋼輪主頁(yè)+汽車(chē)超人+EPS業(yè)務(wù)”市值在200 億以上?，F(xiàn)如今，公司汽車(chē)后服務(wù)綜合性平臺(tái)發(fā)展戰(zhàn)略愈發(fā)清晰，“汽車(chē)超人”的業(yè)務(wù)發(fā)展極具拓展性，除了輪胎電商，還有望涉及二手車(chē)、新車(chē)、汽車(chē)保險(xiǎn)等高附加值業(yè)務(wù)，公司估值空間進(jìn)一步向上打開(kāi)?？紤]高附加值業(yè)務(wù)拓展短期內(nèi)難以貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，我們維持公司15/16 年EPS 為0.21/0.39 元的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車(chē)超人門(mén)店擴(kuò)張和銷(xiāo)售不及預(yù)期、公司高附加值后市場(chǎng)業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
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