>> 海通證券-深圳華強(qiáng)（000062）公司跟蹤報(bào)告-攜手京東，合力創(chuàng)客孵化，擴(kuò)充公司創(chuàng)新服務(wù)平臺(tái)資源，“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)!-151102
| 上傳日期： |
2015/11/3 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
汪立亭 |
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公司此前發(fā)布2015 年三季報(bào)。2015 年1-9 月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.9 億元，同比下降61.61%，利潤(rùn)總額2.91 億元，同比下降47.07%，歸屬凈利潤(rùn)2.22 億元，同比下降48.20%。其中，三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.02 億元，同比下降38.17%，利潤(rùn)總額7836 萬(wàn)元，同比下滑25.50%，歸屬凈利潤(rùn)5584 萬(wàn)元，同比下滑28.96%。
公司前三季度實(shí)現(xiàn)攤薄每股收益0.333 元（其中三季度0.084 元），凈資產(chǎn)收益率9.31%，每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流0.09 元。
截止目前，湘海電子100%股權(quán)已過(guò)戶(hù)至公司名下，目前正在辦理新增股份登記及上市事宜。
簡(jiǎn)評(píng)和投資建議
公司與京東JD+開(kāi)放孵化器合作的具體內(nèi)容：A）承擔(dān)項(xiàng)目?jī)?yōu)選、整合團(tuán)隊(duì)資源、項(xiàng)目融資、供應(yīng)鏈整合、銷(xiāo)售渠道對(duì)接等職能；優(yōu)先推薦合適的項(xiàng)目給京東JD+開(kāi)放孵化器；京東JD+開(kāi)放孵化器項(xiàng)目可優(yōu)先進(jìn)駐創(chuàng)客中心；B）京東JD+開(kāi)放孵化器承擔(dān)項(xiàng)目?jī)?yōu)選、營(yíng)銷(xiāo)資源整合、大數(shù)據(jù)資源共享、供應(yīng)鏈整合、工業(yè)設(shè)計(jì)整合等職能，并給予創(chuàng)客活動(dòng)一定支持（創(chuàng)客培訓(xùn)、路演評(píng)委專(zhuān)家支持等）；京東JD+開(kāi)放孵化器將在華強(qiáng)北國(guó)際創(chuàng)客中心設(shè)臵辦公位，深化合作。C）雙方可優(yōu)先參與項(xiàng)目的共同孵化；可使用對(duì)方的logo、企業(yè)名稱(chēng)的企業(yè)形象標(biāo)識(shí)用于宣傳推廣。
我們認(rèn)為這是繼公司與騰訊合作后，又一重要的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的效果明顯。
公司在多年深耕電子信息全產(chǎn)業(yè)鏈多年，立足華強(qiáng)北產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢(shì)，能夠?yàn)楣こ處熂皠?chuàng)客提供基礎(chǔ)的硬件支持與資金支持。同時(shí)利用自身的渠道資源，將創(chuàng)新成果推向市場(chǎng)，價(jià)值變現(xiàn)。而京東JD+開(kāi)放孵化器對(duì)接京東眾籌、采銷(xiāo)、智能云、大數(shù)據(jù)、工業(yè)設(shè)計(jì)平臺(tái)、線上線下?tīng)I(yíng)銷(xiāo)等資源，將對(duì)華強(qiáng)創(chuàng)客孵化形成有效補(bǔ)充。
三季報(bào)經(jīng)營(yíng)情況分析。前三季度整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.9 億元，同比下降61.61%。
其中，第三季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.02 億元，同比下降38.17%，好于上半年（降67.85%），主要原因是去年同期電子專(zhuān)業(yè)市場(chǎng)配套物業(yè)出售確認(rèn)收入。綜合毛利率上升1.95 個(gè)百分點(diǎn)至47.01%，三季度單季綜合毛利率下降2.21 個(gè)百分點(diǎn)。
期間費(fèi)用率上升。前三季度銷(xiāo)售管理費(fèi)用率增加12.82 個(gè)百分點(diǎn)至21.52%。主要因?yàn)殚L(zhǎng)期借款利息費(fèi)用減少，財(cái)務(wù)費(fèi)用減少1023 萬(wàn)元至1814 萬(wàn)，收入較低導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用率反而提升0.81 個(gè)百分點(diǎn)。期間費(fèi)用整體上升13.63 個(gè)百分點(diǎn)至23.55%，擠壓利潤(rùn)空間。三季度單季銷(xiāo)售管理費(fèi)用率增加8.64 個(gè)百分點(diǎn)至22.63%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率降低0.74 個(gè)百分點(diǎn)至1.65%，整體期間費(fèi)用率增加7.90 個(gè)百分點(diǎn)至24.29%。
非經(jīng)常性收益減緩業(yè)績(jī)下滑。前三季度實(shí)現(xiàn)投資收益1.3 億元，主要由聯(lián)營(yíng)公司利潤(rùn)、處臵子公司聚豐電子部分股權(quán)及出售金融資產(chǎn)貢獻(xiàn)組成。政府補(bǔ)助項(xiàng)目結(jié)轉(zhuǎn)使得營(yíng)業(yè)外收入較去年同期增加834 萬(wàn)，同比大幅增長(zhǎng)433%。非經(jīng)常性收益增加一定程度抵消期間費(fèi)用率上升。實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額2.91 億元，同比下滑47.07%；有效稅率增加1.81 個(gè)百分點(diǎn)，歸屬凈利潤(rùn)同比下降48.20%。三季度單季投資收益增加至2986 萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)外收入較去年同期增加230 萬(wàn)元，利潤(rùn)總額為7836 萬(wàn)元，同比下滑25.50%；有效稅率增加2.02 個(gè)百分點(diǎn)，歸屬凈利潤(rùn)同比下降28.96%。
維持對(duì)公司的判斷。作為領(lǐng)先經(jīng)營(yíng)電子專(zhuān)業(yè)市場(chǎng)，工資集聚大量上下游資源和巨量交易額，積累顯著升值的物業(yè)可供變現(xiàn)支持產(chǎn)業(yè)整合和創(chuàng)新，為創(chuàng)客中心孵化器提供載體。公司以華強(qiáng)電子網(wǎng)為主，結(jié)合華強(qiáng)電商、電子指數(shù)、電子商品交易中心，構(gòu)建了線上線下融合的、包含B2B、B2C 分銷(xiāo)、數(shù)據(jù)服務(wù)等在內(nèi)的渠道體系，激活實(shí)體資源，拓展電商，也為電子元器件和電子產(chǎn)品分銷(xiāo)提供了強(qiáng)大通道。自收購(gòu)湘海電子開(kāi)始進(jìn)軍電子元器件分銷(xiāo)領(lǐng)域，有能力持續(xù)整合行業(yè)，可充分受益行業(yè)景氣度提升，也能以豐富且優(yōu)質(zhì)資源對(duì)接自身渠道，良性互動(dòng)，驅(qū)動(dòng)閉環(huán)交易額成長(zhǎng)。創(chuàng)客中心集聚的專(zhuān)業(yè)技術(shù)人才既可為分銷(xiāo)提供高附加值服務(wù)，也可獲取資金孵化創(chuàng)新成果，對(duì)接上下游實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，通過(guò)銷(xiāo)售渠道變現(xiàn)，做到“大眾創(chuàng)業(yè)，萬(wàn)眾創(chuàng)新”。手握NAV120 億元自有物業(yè)，我們堅(jiān)定公司看好積極向線上引流，通過(guò)并購(gòu)（并購(gòu)分銷(xiāo)商湘海電子）、入股（購(gòu)買(mǎi)深圳捷揚(yáng)30%股權(quán)）、合作（與騰訊合作百億創(chuàng)客計(jì)劃）多種方式貫通電子信息全產(chǎn)業(yè)鏈，重塑渠道優(yōu)勢(shì)與盈利護(hù)城河。
調(diào)整盈利預(yù)測(cè)。假設(shè)湘海電子于本年四季度并表，預(yù)計(jì)2015-2017 年收入各為13.48億元、32.16 億元和38.61 億元，同比增長(zhǎng)-49.47%、138.51%和20.06%，歸屬凈利潤(rùn)各為3.09
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