>> 中信證券-日發(fā)精機（002520）2015年三季報點評-航空業(yè)務業(yè)績逐放，傳統(tǒng)主業(yè)大幅下滑-151104
| 上傳日期： |
2015/11/4 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
高嵩，胡正洋 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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日發(fā)航空裝備上半年沒有實現(xiàn)收入，公司3 月份已經(jīng)獲得中航復材供應商資格，5 月獲得貴飛飛機裝配線（飛機數(shù)字化精加工臺）訂單，9 月份獲得陜飛飛機裝配線訂單?？紤]到航空業(yè)務交付集中在下半年，尤其是四季度，我們認為公司全年在國內(nèi)航空領域有望實現(xiàn)收入并在未來幾年航空業(yè)務保持高增長。
MCM 公司并表使公司收入大幅增長，數(shù)控機床業(yè)務大幅下滑。公司收入的大幅增長主要來自于2014 年下半年收購MCM 報表統(tǒng)計口徑變化，而MCM 公司較高的管理費用亦導致公司管理費用率大幅提升。公司傳統(tǒng)主業(yè)數(shù)控機床業(yè)務大幅下滑，除數(shù)控磨床實現(xiàn)高增長外，數(shù)控車床、龍門加工中心、立式加工中心、臥式加工中心收入下滑均在20%以上；我們認為在國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩，機床需求持續(xù)下滑的背景下，公司數(shù)控機床業(yè)務難以獨善其身，預計全年數(shù)控機床收入下滑20%以上。
飛機裝配線后續(xù)訂單可期。公司已經(jīng)連續(xù)中標貴飛的飛機數(shù)字化精加工臺項目以及陜飛的飛機總裝脈動生產(chǎn)線訂單，為公司未來進入中航工業(yè)各主機廠裝配線打下良好基礎。隨著新型號陸續(xù)進入批量以及現(xiàn)有型號生產(chǎn)線改造，我們預計公司未來在飛機裝配線領域?qū)@得更多訂單。
非公開發(fā)行是對公司航空產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務能力的的一次全面增強，看好公司在航空領域的全面布局。公司在航空產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋了航空裝備+航空零部件加工+航空工業(yè)4.0，業(yè)務包括蜂窩材料加工設備、數(shù)字化裝配線、復材加工、鈦合金材料加工、航空零部件加工機床、航空工業(yè)4.0 等多項業(yè)務。
公司著重圍繞航空業(yè)務展開募投項目，有助于公司在航空零部件加工、數(shù)字化裝配線、JFMX 系統(tǒng)等領域的研發(fā)生產(chǎn)能力得到加強；研究院與歐洲研究中心的設立將加快提升公司在航空業(yè)務上的自主研發(fā)能力。
風險因素。航空領域訂單簽訂低于預期；宏觀經(jīng)濟持續(xù)低迷等。
盈利預測、估值及投資評級。公司傳統(tǒng)數(shù)控機床業(yè)務下滑超出我們此前預期，我們下調(diào)公司2015/16/17 年全面攤?。紤]非公開發(fā)行）EPS 預測為0.13/0.28/0.39 元（原預測為0.26/0.38/0.48 元）。考慮到公司是“民參軍”的代表型企業(yè)，結合公司未來兩年業(yè)績增長前景、外延并購預期以及航空業(yè)績主要從2016 年開始體現(xiàn)的因素，下調(diào)目標價至28.38 元，對應2016 年100 倍PE，維持公司“買入”評級。
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