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利潤(rùn)率的下降主要是因?yàn)楣窘陙斫Y(jié)算項(xiàng)目結(jié)構(gòu)調(diào)整所致，凈利潤(rùn)增速低于營(yíng)業(yè)收入的主要原因還是在于公司近年來少數(shù)股東損益占比的提升，該指標(biāo)今年以來已攀升至32.8%，導(dǎo)致歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)被攤薄的力度較大。前三季度公司實(shí)現(xiàn)銷售122.8 億元，同比增長(zhǎng)7.0%，公司今年重點(diǎn)銷售項(xiàng)目主要集中在濟(jì)南、青島、蘇州、南京、石獅等二三線城市，預(yù)計(jì)完成全年176 億的銷售目標(biāo)將是大概率事件。
    擴(kuò)張審慎，融資渠道再改善：三季度公司依然沒有主動(dòng)出手拿地，但公司目前在手資源依然豐富，預(yù)計(jì)隨著銷售去化的節(jié)奏的加快，公司拿地意愿將有所提速，未來可能圍繞目前在建項(xiàng)目周圍的一二線城市開展擴(kuò)張行動(dòng)。公司在今年先后發(fā)行了15 億元中期票據(jù)、20 億元短期票據(jù)、80 億元公司債券，資金壓力得到明顯改善，短債壓力已經(jīng)是近年來的歷史最低水平，凈負(fù)債率也下降至27.13%，處于行業(yè)內(nèi)的低位。另一方面，公司2 月份啟動(dòng)的股權(quán)融資已經(jīng)于9 月份獲得審批，有望在年內(nèi)完成發(fā)行，多元融資的暢通為公司將來的發(fā)展積累了充沛的資源。
    院線業(yè)務(wù)重組優(yōu)化，保持優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)：10 月10 日萬(wàn)達(dá)院線非公開發(fā)行股份購(gòu)買公司院線業(yè)務(wù)的方案獲得有條件通過，公司主動(dòng)出讓院線業(yè)務(wù)將有助于優(yōu)化現(xiàn)有的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，保持公司優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)的持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司未來將不會(huì)再繼續(xù)增加對(duì)院線運(yùn)營(yíng)的投入，而是通過與萬(wàn)達(dá)院線的合作，引入萬(wàn)達(dá)院線的投資和電影發(fā)行資源，進(jìn)一步提升世茂商業(yè)地產(chǎn)的區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)力和影響力以及運(yùn)營(yíng)效益，同時(shí)憑借公司在商業(yè)運(yùn)營(yíng)方面的經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)和卓越的管理團(tuán)隊(duì)，隨著公司商業(yè)地產(chǎn)的深度開發(fā)，公司商場(chǎng)的溢價(jià)能力和品質(zhì)空間也將得到進(jìn)一步加強(qiáng)。
    投資評(píng)級(jí)與盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司15-16 年EPS 分別為1.24、1.43元，維持“買入”評(píng)級(jí)。