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    中收增長、規(guī)模擴張和成本收入比改善是貢獻凈利潤增長的主要因素。
    前三季度手續(xù)費凈收入同比增長42.2%，貢獻凈利潤增長8.2%，是利潤增長的最主要因素。在2 季度單季高基數(shù)效應下，3 季度單季手續(xù)費凈收入環(huán)比下降18.4%，增速有所回落，符合我們預期，預計主要是理財業(yè)務收入等受累于股市波動。前三季度手續(xù)費凈收入占主營業(yè)務凈收入比重同比上升4.9%至19.1%，占比較上半年下降1.8%。
    規(guī)模擴張貢獻凈利潤增長6.9%。前三季度，公司生息資產(chǎn)同比增長9.2%，環(huán)比增1.8%。
    其中，貸款規(guī)模同比上升12.0%，環(huán)比上升0.6%；同業(yè)資產(chǎn)、貸款和證券投資規(guī)模占生息資產(chǎn)比重分別在12.3%、51.7%和20.4%，較上半年保持相對穩(wěn)定。前三季度，計息負債同比增長8.8%，環(huán)比增1.8%。其中，存款規(guī)模增長依然平緩，同比增長5.1%，環(huán)比增長0.9%。
    前三季度凈息差同比下降13bps 至2.53%，貢獻凈利潤增長6.0%。據(jù)測算，3 季度單季凈息差2.49%，環(huán)比下降9bps，主要還是受連續(xù)降息和存款利率上限不斷打開的大環(huán)境影響。
    成本收入比持續(xù)壓縮，貢獻凈利潤增長4.8%。前三季度，公司成本收入比同比下降1.9%至35.5%，管理效率持續(xù)提升，但仍處于同業(yè)較高水平。
    前三季度信貸成本同比上升2bps、環(huán)比上升11bps 至0.84%，貢獻利潤負增長4.0%。
    據(jù)測算，前三季度加回核銷后的不良貸款生成率0.77%，同比上升36bps，環(huán)比上升20bps，不良貸款率1.37%，同比上升41bps，環(huán)比上升2bps。不良壓力持續(xù)，公司加大撥備力度，撥備覆蓋率上升2%至187%，撥貸比環(huán)比上升7bps 至2.57%，仍然徘徊在監(jiān)管線。
    宏觀經(jīng)濟形勢短期內難以回暖，資產(chǎn)質量隱憂猶在，公司撥備計提和息差持續(xù)承壓，4 季度中收增幅持續(xù)放緩，考慮到公司估值處于行業(yè)較低水平，具有一定吸引力，維持 “增持”評級，維持15/16 年凈利潤增速5.0%/3.4%的盈利預測。對應PE 為6.0X/6.2X，PB0.97X/0.87X。