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    投資要點(diǎn)
    12億元增發(fā)布局RV減速機(jī)，軌交齒輪，新能源汽車
    公司6月公布定增預(yù)案，募集12億元投向工業(yè)機(jī)器人RV減速器（3.65億元），軌交齒輪（2.06億元），新能源汽車齒輪（1.66億元），自動(dòng)變速箱齒輪（2.62億元）
    多行業(yè)布局+大客戶戰(zhàn)略兩翼護(hù)航齒輪主業(yè)15-20%穩(wěn)定增長(zhǎng)
    多年來(lái)，公司一直堅(jiān)持多行業(yè)覆蓋、大客戶和海外戰(zhàn)略，顯著提高了公司主業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)性。我們預(yù)計(jì)，公司將充分享受齒輪行業(yè)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)未來(lái)三年主業(yè)齒輪年復(fù)合增長(zhǎng)率為15-20%。同時(shí)，公司積極高鐵軌交、新能源汽車、機(jī)器人齒輪等方向。目前軌交產(chǎn)品已通過(guò)采埃孚（ZF）進(jìn)入高鐵產(chǎn)業(yè)鏈，新能源汽車和變速器齒輪已量產(chǎn)，機(jī)器人齒輪正在開發(fā)并供應(yīng)ABB。未來(lái)相應(yīng)募投項(xiàng)目的投產(chǎn)將顯著釋放產(chǎn)能和貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。
    RV減速機(jī)是國(guó)家863計(jì)劃，減速器完全國(guó)產(chǎn)化指日可待
    減速機(jī)是工業(yè)機(jī)器人精確運(yùn)行不可或缺的核心零部件，約占工業(yè)機(jī)器人成本的36%，精密減速器長(zhǎng)期依賴進(jìn)口是制約國(guó)內(nèi)工業(yè)機(jī)器人發(fā)展最為重要的因素。作為公司未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略中的重要支柱，公司對(duì)工業(yè)機(jī)器人RV減速器的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化極其重視，同時(shí)憑借著公司豐富的齒輪傳動(dòng)產(chǎn)品開發(fā)經(jīng)驗(yàn)，以及國(guó)家863計(jì)劃等專項(xiàng)資助計(jì)劃，計(jì)劃完成14個(gè)型號(hào)2個(gè)系列產(chǎn)品的研發(fā)工作（已完成11個(gè)型號(hào)2個(gè)系列產(chǎn)品于上海工博會(huì)展出，市場(chǎng)反饋良好），各項(xiàng)性能均達(dá)國(guó)際先進(jìn)水平，現(xiàn)正在樣機(jī)試用階段，即將投放市場(chǎng)，預(yù)計(jì)單價(jià)僅為納博的60%-70%。我們判斷減速機(jī)2015年將進(jìn)行小批量生產(chǎn)，定增完成后，募投項(xiàng)目產(chǎn)能逐步釋放，2016年有望達(dá)到1萬(wàn)臺(tái)產(chǎn)能，募投項(xiàng)目2年達(dá)產(chǎn)于2017年建成，規(guī)劃建成3年后完全達(dá)產(chǎn)。
    牽手重慶機(jī)床&KAPP,進(jìn)軍系統(tǒng)集成，全產(chǎn)業(yè)鏈布局“工業(yè)4.0”
    公司于8月份公告，擬與重慶機(jī)床、KAPP分別按30%、40%、30%比例共同出資1億元設(shè)立重慶中德公司智能制造有限公司，提供智能工廠裝備以及全套解決方案。繼“工業(yè)4.0”上游RV減速器后，公司在中游裝備、下游系統(tǒng)集成布局再下一城，完成了“工業(yè)4.0”全產(chǎn)業(yè)鏈的初步覆蓋。未來(lái)，公司大概率繼續(xù)拓展，不排除憑借RV減速機(jī)方面的優(yōu)勢(shì)，進(jìn)軍工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    公司“主業(yè)平穩(wěn)增長(zhǎng)+工業(yè)4.0轉(zhuǎn)型加速”的布局穩(wěn)健，我們看好公司憑借其深厚的技術(shù)積累與戰(zhàn)略眼光、未來(lái)能轉(zhuǎn)型為國(guó)內(nèi)一流的工業(yè)4.0系統(tǒng)集成商?？紤]到增發(fā)對(duì)公司股本的攤薄，預(yù)計(jì)2015-2017年EPS為0.41/0.46/0.54元，對(duì)應(yīng)PE58/52/44X，考慮公司在減速機(jī)行業(yè)的稀缺性及未來(lái)轉(zhuǎn)型工業(yè)4.0較大的成長(zhǎng)空間，維持 “買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：傳統(tǒng)主業(yè)增速低于預(yù)期；工業(yè)4.0轉(zhuǎn)型低于預(yù)期。