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    投資要點：
    投資建議：下調目標價至6.3 元，下調至謹慎增持評級經濟下行背景下公司增長乏力，下調15/16 年凈利潤增速1.2/4.2pc 至1.0%/0.8%，EPS0.92/0.93 元（調減1%/5%），BVPS5.61/6.23 元，對應5.80/5.75 倍PE，0.95/0.86 倍PB。股災后市場估值中樞下降，下調目標價至6.3 元，下調至謹慎增持評級。
    業(yè)績概覽：符合市場預期
    建設銀行2015 年前三季度實現撥備前利潤3087 億元，同比增長8.4%；歸屬母行凈利潤1916 億元，同比增長0.7%，符合市場預期。
    新的認識：審慎控制規(guī)模擴張，資產質量溫和惡化
    1、審慎經營，主動放緩規(guī)模增速。因擔憂資產質量問題，建行主動放緩了規(guī)模增速，第三季度生息資產余額環(huán)比僅增長0.4%，貸款余額環(huán)比增長2.0%，增速均較二季度回落。新增信貸中建行主要配置以按揭貸款為主的個人貸款，三季度新增個貸1143 億元，新增一般企業(yè)貸款僅411 億元。
    2、資產質量溫和惡化。第三季度建行不良率較二季度環(huán)比提升3bp 至1.45%，增幅較二季度低9bp，我們認為這與建行自930 地產新政之后加大按揭等低風險信貸資產配置力度密不可分，后續(xù)需密切關注這是否意味著不良率惡化速度拐點已經到來。
    風險提示：經濟下行背景下資產質量惡化速度超預期