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    上海海能——新能源汽車動(dòng)力總成業(yè)績(jī)超預(yù)期。上海海能具備強(qiáng)大的電控開發(fā)實(shí)力，是國內(nèi)較少具備新能源汽車動(dòng)力系統(tǒng)集成能力的第三方供應(yīng)商之一。自主開發(fā)的AMT系統(tǒng)大大提升了系統(tǒng)競(jìng)爭(zhēng)力，預(yù)計(jì)明年新能源動(dòng)力總成系統(tǒng)銷量達(dá)到2000 套，貢獻(xiàn)營業(yè)收入1.5 億元，ECU、GCU龍頭地位繼續(xù)穩(wěn)固。
    德沃仕——配套車型多點(diǎn)開花。德沃仕今年主要配套眾泰云100 車型，預(yù)計(jì)全年銷量超1 萬臺(tái)，明年新增3 個(gè)眾泰配套車型，全年銷量輕松突破2 萬臺(tái)。綁定宇通客車排他性輪邊電機(jī)項(xiàng)目，長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作實(shí)現(xiàn)持續(xù)快速發(fā)展。東風(fēng)、廣汽吉奧、新時(shí)空、泓源合作有望帶來驚喜。
    高科潤控制技術(shù)提升傳統(tǒng)電機(jī)業(yè)務(wù)盈利能力。公司收購高科潤后，充分發(fā)揮其控制技術(shù)優(yōu)勢(shì)，與公司傳統(tǒng)微特電機(jī)、座椅電機(jī)、雨刮電機(jī)等進(jìn)行集成，實(shí)現(xiàn)電機(jī)與控制模塊產(chǎn)品一體化，大大提高了產(chǎn)品附加值及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
    估值與評(píng)級(jí)：受益于新能源汽車高速增長(zhǎng)，公司本部及收購標(biāo)的業(yè)績(jī)將明顯提升，上海海能及杭州德沃仕收購事項(xiàng)已獲證監(jiān)會(huì)通過，假設(shè)收購標(biāo)的于2016 年開始并表，我們上調(diào)業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2015-2017 年EPS 分別為0.2 元、0.72元和0.99 元，以11 月4日收盤價(jià)29.4 元為基準(zhǔn)，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為148倍、41 倍和30 倍，可比公司2016 年平均PE 為43 倍，市值均超過100 億元，但公司目前市值只有52 億元，遠(yuǎn)小于可比公司的市值，具有較大彈性，2016年給予50 倍PE，目標(biāo)價(jià)36 元，上調(diào)至“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：收購標(biāo)的資源整合進(jìn)度或不及預(yù)期；新能源汽車發(fā)展增速或不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。