>> 海通證券-方正電機（002196）公司深度報告-電動車驅(qū)動新貴，掘金廣闊市場-151026
| 上傳日期： |
2015/10/26 |
大小： |
1623KB |
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pdf 共29頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
房青 |
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2010年布局電動車關(guān)鍵零部件-驅(qū)動電機。持續(xù)外延夯實電動車電機、電控業(yè)務，2014 年收購深圳高科潤，拉開電控外延序幕，2015 年收購德沃仕和上海海能，在電動大巴動力總成、低速電動車電機持續(xù)深度布局。
電驅(qū)產(chǎn)品全線鋪開。目前公司電動車驅(qū)動產(chǎn)品，由早期低速車，拓展至乘用車、中巴、大巴等全系列、全類型產(chǎn)品。功率覆蓋等級較為全面。隨技術(shù)研發(fā)、外生發(fā)展的持續(xù)推進，公司電動車總成技術(shù)、市場實力將進一步提升。
德沃仕：專注驅(qū)動電機，眾泰只是開始。德沃仕專注新能源汽車驅(qū)動電機，研發(fā)團隊源于比亞迪，具深厚技術(shù)積累，獨家供貨眾泰云100 系列10KW 交流異步電機。此外大力進行客戶拓展，與宇通、廣汽吉奧等合作可期。
方正本部：低速起家，華麗蛻變。方正本部由2010 年進入新能源汽車驅(qū)動電機領(lǐng)域，早期主要與萬向、河北御捷、山東寶雅等車企合作。未來乘用車、物流車為重點方向， Punch、綠巨能及主流車企合作可期。
上海海能：汽車電子內(nèi)資龍頭，動力總成放量在即。上海海能為第一家實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的內(nèi)資ECU 龍頭企業(yè)。未來業(yè)務爆發(fā)點來自新能源汽車驅(qū)動產(chǎn)品，截至2015 年10 月，上海海能的混合動力系統(tǒng)市場累計投放逾3200 套。主要客戶涵蓋：申沃、金龍、青年汽車等。納入方正麾下，市場拓展力進一步提升，產(chǎn)品有望快速起量。
高科潤：相輔相成，共拓電動車驅(qū)動。2014 年，方正收購高科潤，填補公司在電動車電控領(lǐng)域的空白。雙方形成資源共享的協(xié)同研發(fā)。高科潤2013 年底完成驅(qū)動電機控制系統(tǒng)平臺。方正亦完成3-45KW 系列電機的研發(fā)和樣件制造，產(chǎn)品覆蓋混合動力車、低速電動車和純電動汽車。
盈利預測及投資評級。預計公司2015-2017 年凈利潤分別同比增長389.06%、305.50%、48.73%，按增發(fā)完成后2.65 億股攤薄，每股收益分別達到0.19元、0.76 元、1.13 元。結(jié)合新能源汽車板塊估值水平，給予2016 年45-50X，合理價格區(qū)間34.2-38 元。首次給予“買入”投資評級。
不確定因素。收購整合不達預期，市場競爭風險。
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