>> 中銀國際-方正電機(002196)點評：收購海能德沃仕 邁入新能源電機第一梯隊-151026
| 上傳日期： |
2015/10/26 |
大?。?/td>
| 592KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
彭勇 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
收購完成后，公司新能源汽車驅(qū)動電機將覆蓋低速電動車、乘用車和商用車全系列車型，新能源汽車市場高增長將推動驅(qū)動電機業(yè)務爆發(fā)。我們預計2015-2017 年方正電機每股收益（備考）分別為0.55 元、0.83 元和1.11元。考慮到公司新能源汽車驅(qū)動電機、柴油機電控等節(jié)能減排零部件業(yè)務的良好發(fā)展前景，給予公司合理目標價為33.80 元，維持買入評級。
支撐評級的要點
上海海能新能源動力系統(tǒng)有望重鑄輝煌。上海海能主要產(chǎn)品包括柴油機電控、氣體發(fā)動機控制、自動變速器AMT 和新能源動力系統(tǒng)。新能源動力系統(tǒng)目前已發(fā)展到第三代產(chǎn)品，包括插電式并聯(lián)、插電式混聯(lián)和純電動系統(tǒng)，市場覆蓋廣泛。公司目前已與玉柴等達成戰(zhàn)略合作意向，共同發(fā)展廣西公交車等商用車市場，2015 年南寧公交訂單已有100 臺，未來將放量增長，新能源動力系統(tǒng)有望重鑄輝煌，推動業(yè)績高速增長。
德沃仕客戶多點開花。目前德沃仕乘用車客戶主要為眾泰，物流車客戶有時空等，客車領域和宇通有輪邊電機的獨家合作，明年將批量生產(chǎn)。
此外還開拓了東風、吉利等客戶，多點開花將帶來業(yè)績的高速增長。
方正電機整合創(chuàng)造價值。方正電機、海能和德沃仕各自都有優(yōu)勢產(chǎn)品，收購完成后，公司有望在研發(fā)、制造、銷售等環(huán)節(jié)對業(yè)務進行有效整合，達到產(chǎn)品全面覆蓋、制造成本降低和銷售協(xié)同增長的良好效果，推動收入和利潤的高速增長。
評級面臨的主要風險
1) 新能源汽車發(fā)展不及預期；2)新能源汽車客戶發(fā)展不及預期。
估值
我們預計公司2015-2017 年每股收益（備考）分別為0.55 元、0.83 元和1.11元?？紤]到公司新能源汽車驅(qū)動電機、柴油機電控等節(jié)能減排零部件等業(yè)務的良好發(fā)展前景，維持目標價33.80 元，維持買入評級。
|
|
