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我們認(rèn)為：首先，公司此次并購方式及并購目標(biāo)設(shè)置合理（擬收購標(biāo)的的體量不像拜耳全球血糖業(yè)務(wù)那么驚人），符合三諾全球化戰(zhàn)略，并與三諾當(dāng)前的能力相匹配。
    此外，經(jīng)歷華廣、拜耳兩次海外并購后，公司在海外的并購及資本運(yùn)作能力得到了鍛煉，加之并購標(biāo)的定位合理，此次并購順利進(jìn)行將是大概率事件。
    并購尼普洛，橫向上利于公司在世界范圍內(nèi)進(jìn)一步擴(kuò)張
    擬收購的尼普洛（美國(guó)）診斷為世界第6 大血糖系統(tǒng)供應(yīng)商，在美國(guó)市場(chǎng)占有率排名第3，年銷售血糖儀約260 萬臺(tái)，銷售配套試條約10 億條。
    在銷售范圍方面，尼普洛（美國(guó)）的產(chǎn)品通過自身及母公司尼普洛集團(tuán)銷售至全世界80 多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。尼普洛（美國(guó)）擁有豐富產(chǎn)品線，其中包括多款高端血糖儀（配試條）、豐富的糖尿病相關(guān)的輔助護(hù)理產(chǎn)品，所有產(chǎn)品均通過了美國(guó)FDA 認(rèn)證。我們認(rèn)為：此次交易若僅從凈利潤(rùn)和市盈率的角度對(duì)估值進(jìn)行評(píng)價(jià)是有失偏頗的。此次并購成功后，或?qū)牧鶄€(gè)方面與三諾生物現(xiàn)有業(yè)務(wù)及品牌形成強(qiáng)大的協(xié)同效應(yīng)。
    并購尼普洛，縱向上利于公司在國(guó)內(nèi)整合糖尿病慢病管理資源尼普洛（美國(guó)）前期的胰島素泵及動(dòng)態(tài)血糖監(jiān)測(cè)系統(tǒng)項(xiàng)目有望重新開啟。相比自己研發(fā)的不確定性，三諾生物有望快速獲得上述兩項(xiàng)高端技術(shù)。
    當(dāng)三諾生物獲得高中低檔家用血糖監(jiān)測(cè)系統(tǒng)、輔助護(hù)理產(chǎn)品、院內(nèi)血糖管理系統(tǒng)、胰島素泵等系列產(chǎn)品，屆時(shí)三諾生物將具備成為糖尿病管理資源整合者的雛形。一句話概括三諾生物國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)未來發(fā)展的看點(diǎn)：短期看院內(nèi)血糖管理系統(tǒng)的鋪開，中長(zhǎng)期看國(guó)內(nèi)糖尿病垂直管理生態(tài)系統(tǒng)的構(gòu)建。
    盈利預(yù)測(cè)與估值評(píng)級(jí)
    短期銷售及管理費(fèi)用的快速增長(zhǎng)拖累了當(dāng)期業(yè)績(jī)，適當(dāng)調(diào)低公司短期盈利預(yù)期，不考慮此次并購的影響，預(yù)計(jì)15-17 年EPS 分別為0.73 元/0.91元/1.12 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為53/43/34 倍。中長(zhǎng)期堅(jiān)定看好公司對(duì)醫(yī)院渠道血糖監(jiān)測(cè)系統(tǒng)的布局及全球化戰(zhàn)略的實(shí)質(zhì)性推進(jìn)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    海外并購存在不確定性；醫(yī)院血糖儀推廣低于預(yù)期；“三費(fèi)”繼續(xù)提升。